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证证券券研研究究报报告告||年1122月月0077日日
海外垂类AI专题(8)
AI激发SAAS新一轮产品创新周期,美股软件板块反转确立
行业研究·海外市场专题
互联网·互联网Ⅱ
投资评级:优于大市(维持)
证券分析师:张伦可联系人:刘子谭
0755liuzitan@
zhanglunke@
S0980521120004
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摘摘要要
•SaaS板块传统需求回暖,24Q3业绩与指引积极,净新增ARR同比增长近三年最高。疫情后客户消化库存、开启近三年
的优化周期,软件业绩大幅降速,面临业绩高基数、高估值泡沫情况。高通胀下联储进入加息周期,中小企业经营压
力大、限制IT开支,周期底部磨底近两年直至2024年中需求预期转向积极。
•AI激发SAAS企业开始新一轮产品创新周期,相继推出AI产品。经历长达一年半的产品迭代和进化过程,2024年初我们
观察到部分SAAS企业收入增速走出三年底部,需求侧AI重新吸引企业进行IT投入。同时对SaaS企业而言,AI有加速软
件功能开发、扩大客户采购项目单价、提升ARPU的趋势,如AI拉动业绩率先反转经典案例:
①Palantir:AI降低软件门槛、带动数据分析需求,驱动今年美国商业收入增速超50%,AIP平台为超300个组织赋能。
②Duolingo:AI加速功能迭代、降低内容成本、促进用户增长。Max预计年底开放到70%DAU,测算明年贡献收入的12%。
•回顾SaaS企业历史股价,在其业绩加速趋势中,估值主导股价上涨。由于SaaS企业商业模式主要依赖于经常性现金流,
在估值模型中受流动性、利率影响较大,同时业绩增长节奏与宏观、企业支出周期挂钩。在21年后疫情时代(特点是
高利率),SaaS板块整体估值下跌近60%。不少软件公司在股价下跌后,大幅降本增效、开启回购计划,进入到经营利
润率提升阶段。川普当选后宽松流动性、降息、企业减税预期下,有望助推估值进一步增长。
•我们详细梳理AI对各类SaaS行业的影响和赋能,根据各个SaaS公司传统业务与AI发展阶段分类如下:
①业绩明确反转,AI落地积极、加速业绩增长:Palantir、Duolingo、Applovin、Shopify、ServiceNow
②业绩底部企稳,预期指引积极,AI落地乐观:Microsoft、Salesforce、Gitlab、Crowdstrike
③业绩底部,有积极信号,但需要观察趋势是否持续:Adobe、Snowflake、Unity、Roblox、Twilio
Ø风险提示:AI产品进度以及性能水平不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波
动。
2
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目目录录
01复盘美股SaaS发展历程、现状与演绎逻辑
02企业服务领域:ServiceNow、Salesforce、微软、Gitlab
03数据与安全:Palantir、Crowdstrike、Snowflake
04教育领域:Duolingo
05广告电商游戏:Shopify、Applovin、Unity、Roblox
06图形音频领域:Adobe、Twili
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