中资美元债2025年投资策略：审时度势，淘沙取金-241211-国元国际-31页.pdfVIP

报告日期：2024-12-11

研究部

姓名：段静娴

SFC：BLO863

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Email:duanjx@gyzq.com.hk

证券研究报告

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目录

风险提示

1.1中资美元债一级市场发行与净融资规模

2024年1-11月及2023年同期中资美元债发行规模及构成（百万美元）

Ø2024年1-11月，中资美元债一级市场发行规模约

894.3亿美元，同比增长29.7%。

Ø净融资额方面，受境外融资成本持续高企以及债

券集中到期压力依然较大影响，2024年1-11月，

中资美元债累计净融资额-526.8亿美元（2023年

同期净流出595.4亿美元）。

2023年以来中资美元债月度发行规模及构成（百万美元）2023年以来中资美元债发行与净融资规模（百万美元）

数据来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理

1.2地产美元债发行与净融资规模

Ø2024年1-11月，中资地产美元债发行规模约56.6亿美元，同比下降70.5%；占同期一级市场发行总量的比例约6.3%，该

占比较去年同期下降21.5个百分点。

Ø从净融资额看，2024年1-11月地产美元债净融资额约-129.1亿美元（2023年同期净流出77.0亿美元）。

中资地产美元债月度发行与净融资规模（百万美元）

数据来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理

1.3金融美元债发行与净融资规模

Ø2024年1-11月，中资金融美元债发行规模约406.0亿美元，同比增长18.2%；占同期一级市场发行总量的比例为45.4%，

较去年同期下降4.4个百分点。

Ø净融资额方面，2024年1-11月金融美元债净融资额约-256.1亿美元（2023年同期净流出147.2亿美元）。

中资金融美元债月度发行与净融资规模（百万美元）

数据来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理

1.4城投美元债发行与净融资规模

Ø2024年1-11月，中资城投美元债发行规模约205.4亿美元，同比大幅增长96.9%；占同期一级市场发行总量的比例为

23.0%，较去年同期上升7.8个百分点。

Ø净融资额方面，1-11月城投美元债净融资额约-28.0亿美元（2023年同期净流出63.7亿美元）。随着“一揽子化债方案”

的推进以及一系列化债政策陆续出台，城投债发行审核保持收紧态势，加之到期规模较高，城投债净融资规模持续

为负。

中资城投美元债月度发行与净融资规模（百万美元）

数据来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理

1.5二级市场高收益板块反弹，表现显著优于投资级

Ø截至11月29日，中资美元债总回报率约7.0%，其中，投资级和高收益回报率分别为5.8%和16.2%。由于2024年以

来地产政策持续加码，地产美元债估值整体修复，带动高收益中资美元债指数反弹，高收益板块表现显著优于投

资级。

Ø截至11月29日，中资地产、城投美元债指数均呈上行走势，两者对应总回报率分别为24.8%和7.4%，其中，城投板

块回报率稳步走