2025年通信行业算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化.pptxVIP

证券研究报告算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化2025年通信行业投资策略

证券研究报告32025年通信行业投资概述相关标的（一）算力网络主线：芯：光通信产业链，中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、源杰科技等。云：数据/智算中心产业链，IDC/智算中心：润泽科技、奥飞数据、宝信软件、科华数据等。液冷产业链，英维克、飞荣达等。电信运营商，中国移动、中国电信、中国联通。网：设备与芯片产业链，盛科通信、紫光股份、锐捷网络等。端：边缘与智能终端，乐鑫科技、移远通信、广和通、美格智能等。（二）6G和卫星互联网产业链：上海瀚讯、乾照光电、震有科技、信科移动、灿勤科技。（三）景气赛道：统一通信：亿联网络。高精度定位：华测导航。海缆：中天科技、东方电缆等。控制器：和而泰、拓邦股份等。连接器：电连技术等。风险提示：1）信息技术迭代产生新的网络通信方案，可能颠覆已有路径或格局。例如AI从训练到推理的不同发展阶段、5G到6G的演进过程，对包括网络在内的软硬件方案可能会产生不同需求，相应技术也会发生变化，行业现有产业链可能会重构。2）外部贸易政策风险，可能影响通信供应链与行业整体发展。通信行业上下游深度参与产业全球化，上游芯片、器件以及下游不同行业的政策变化对国产化趋势可能是正向带动，但也可能负面影响未来发展节奏。

主要内容行业回顾算网分化：芯云网端，共同发力卫星强化：四大环节，商业闭环景气优化：自上而下，钟摆回归相关标的，风险提示4

证券研究报告51.1主线明确，新机迭现行情角度，2024年初至12月11日，通信（申万）指数上涨27.7%，在申万31个行业中位列第4。TMT其他行业涨跌幅情况：计算机16.0%、传媒16.7%、电子21.4%。通信行业分类下，涨幅居前公司以AI算力网络、6G/卫星互联网、行业专网等主线为代表。申万一级行业涨跌幅复盘 申万通信一级行业下部分公司涨跌幅复盘20241211，%）资料来源：Wind，申万宏源研究医药生物农林牧渔食品饮料美容护理纺织服饰基础化工建筑材料轻工制造社会服务石油石化电力设备综合钢铁环保煤炭公用事业房地产国防军工有色金属建筑装饰机械设备计算机传媒交通运输汽车电子商贸零售通信家用电器银行非银金融()资料来源：Wind，申万宏源研究

证券研究报告61.2持仓集中，热度不减截至24Q3必威体育精装版数据，通信行业的持仓水平纵向历史相比、横向行业相比，配置水平均处于中上区间。细分方向看，持仓方向集中，核心仍聚焦AI算力网络、电信运营商等方向。.%.%.%.%.%.%.%综合钢铁环保美容护理建筑材料纺织服饰建筑装饰轻工制造商贸零售煤炭石油石化农林牧渔社会服务房地产交通运输基础化工机械设备计算机公用事业国防军工传媒通信家用电器汽车有色金属银行非银金融医药生物电力设备食品饮料电子.%4.42%4.14%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q3通信行业持仓占比在所有行业中排名第10截至2024Q3，通信行业持仓占比处历史高位资料来源：Wind，申万宏源研究注：持仓分析对基金的筛选条件均为“Wind开放式/封闭式基金分类-股票型/混合型/债券型基金”（右图同）

证券研究报告71.3通信行业：基本面与估值的配置交点通信细分赛道2024Q3部分指标平均值一览细分赛道PE百分位（240630）PE百分位（241211）2024Q3（单季度）营收同比增速（%）归母净利润同比增速（%）毛利率（%）毛利率环比变化（pct）运营商69.7%70.4%2.0%6.7%28.3%-3.3%统一通信34.9%29.5%22.3%20.5%66.8%1.1%IDC42.6%85.8%55.7%-2.7%24.1%1.7%海缆47.7%67.8%30.3%30.5%18.1%-1.1%网络设备43.5%61.3%2.5%1.9%27.7%-1.0%光器件68.1%25.7%125.7%205.4%44.7%-0.9%激光雷达33.9%44.3%29.5%-18.6%38.7%-0.1%连接器37.4%63.6%38.9%55.9%28.2%0.2%控制器34.1%80.5%