轻工制造行业2025年度策略：传统消费复苏在途，新兴赛道空间可期.pptxVIP

;;目录;从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名26。2024年1月2日至12月6日，A股轻工制造行业的累计涨幅为0.27%，在申万31个一级行业中排名第26位，落后于银行、通信、家用电器、建筑装饰、煤炭、交通运输等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，各板块均跑输沪深300。2024年1月2日至12月6日，A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨跌幅分别为+0.27%/+0.98%/-3.56%/+2.08%/+5.46

%/+15.80%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深30

0的超额收益率分别为-15.53/-14.82/-19.36/-13.72/-10.34pcts。其中，文娱用品板块在轻工各二级行业中表现较好。;从个股表现来看，申万轻工制造分类下164只标的中，有83只在2024年1月2日到2024年12月6日收获正收益，有83只跑赢轻工指数，37只跑赢沪深300指数。轻工板块涨幅前20的标的市值均值为61.11亿元，翔港科技、美之高、柏星龙、嘉益股份、ST金运等公司涨幅居前，2024年1月2日到2024年12月6日分别累计上涨230.29%、176.22%、145.08%、130.75%、122.34%，

北交所企业市场表现较好。;从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。截至2024年12月6日，轻工制造行业PE(TTM)为26.53倍，处于近十年（2014年12月6日至2024年12月6日）历史45.91%分位，在31个申万一级行业中排名第14位，低于计算机、国防军工、电子、房地产、传媒、商贸零售等行业。子板块方面，包装印刷PE(TTM)为38.32倍，处于近十年历史70.88%分位；家居用品PE(TTM)为21.65倍，处于近十年历史10.32%分位；造纸PE(TTM)为121.94倍，处于近十年历史52.02%分位；文娱用品PE(TTM)为40.74倍，处于近十年历史29.81%分位。;24Q3业绩整体承压，盈利能力有所下滑。2024前三季度，申万轻工制造业行业总营收为4453.82亿元，同比增长2.24%；归母净利润为251.06亿元，同比下降1.82%。2024Q1/Q2/Q3申万轻工制造业总营收分别为1364.70/1525.73/1552.07亿元，同比变化+8.18%/+1.71%/-1.41%；归母净利润为76.75/94.78/77.39亿元，同比变化+52.77%/-1.78%/-27.58%，营收端表现好???利润端。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。;前三季度造纸板块盈利领先，其他板块业绩承压。按照申万行业分类口径，2024年前三季度，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品营收分别同比增长1.34%/1.01%/0.44%/9.77%，归母净利润分别同比+46.26%/-4.94%/-11.27%/-9.13%。2024年前三季度造纸板块盈利领先，家居板块业绩承压较大。;;;;;文娱：产品结构优化，明月镜片业绩韧性较强。2024年前三季度，文娱企业明月镜片/晨光股份2家公司营业收入同比增速分别为+3.61%/+7.91%，归母净利润同比增速分别为+11.91%/-6.63%。2024第三季度，明月镜片/晨光股份营收同比增速分别为+0.64%/+2.78%，归母净利润同比增速分别为+13.57%/-20.61%。消费环境的变化使得消费者对自身收入增长的预期相对谨慎，短期内消费潜力释放趋缓，营收增速放缓，明月镜片产品结构优化效果持续显现，盈利能力进一步加强。;目录;2.家居：以旧换新政策持续推进，关注家居估值修复;;;;;;;;估值：对标上一轮家电政策刺激，对估值提升催化明显。选取白电代表企业格力、海尔及美的公司为例，在家电刺激政策预期及落地期间，其股价走势均相对于沪深300有明显超额收益。具体而言，以格力电器为例，2009年2月、5月、6月政府分别将空调依次纳入家电下乡、节能惠民及以旧换新范围内，格力电器估值水平由2009年2月的12倍一路上涨至2009年底的22倍，期间高点达到23倍，提振效益显著。反观家居行业，全国范围的以旧换新补贴活动大多于2024年9月底开启，而家居用品(申万)指数PE（TTM）仅从10月8日的19.33倍上涨至12月6日的21.65倍，头部家居企业欧派家居/索菲亚/顾家家居PE（TTM）仅从10月