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证券研究报告

固定收益|专题报告

年末“抢跑”还会持续吗？

2024年12月10日

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证券研究报告

|报告要点

当前利率水平已处于较低位，年末政策空窗期下，债市更多受到情绪以及股债跷跷板等因素

的扰动。政治局会议临近之际，市场对于降准预期的博弈或将加剧。因此，债市短期内预计将

维持低位震荡格局，同时也需要重点关注本月中央经济工作会议可能释放的明年政策导向信

号。从收益率曲线上来看，当前曲线呈牛平趋势，后续仍有走陡空间，在降准预期下，短债确

定性高于长债。品种策略上来看，同业存单收益率或存在一定的下行空间，化债背景下城投债

存在机会。总体而言，建议在12月重要会议信号释放后等待更为明确的交易机会。

|分析师及联系人

李清荷吴嘉颖

SAC：S0590524060002SAC：S0590524070005

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2024年12月10日

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固定收益专题

年末“抢跑”还会持续吗？

➢本周资金面边际收紧，但同业存款新规落地推动债市走牛

相关报告本周月初受央行持续净回笼影响资金面边际收敛。受股债跷跷板以及情绪面扰动，

1、《化债新周期，何处占先机？——信用债

2025年度投资策略》2024.12.04收益率总体震荡下行，中长端优于短端，曲线走向牛平。以周五收盘价计，1年期

2、《2024年信用债十大热点聚焦》国债较11月29日下行2.13BP至1.3485%；10年期国债较11月29日下行6.67BP

2024.12.03至1.9539%，10年期国开较11月29日下行7.35BP至2.0303%；超长债方面，30

年国债较11月29日下行4.40BP至2.1585%。

➢同业存款自律倡议有助于促进广谱利率下行

1)本次倡议将降低影响银行同业存款成本率，预计能改善银行净息差水平约2bp；

同时将改变非银资产端短端配置品种的选择。2）本次倡议主要解决存贷款利率的

传导效率较低的问题，同业存款自律有助于增强资产端和负债端利率调整的联动

性、保持合理的资产收益和负债成本，从而进一步完善市场化的利率形成和传导

机制。3）本次倡议主要影响非银资产端短端的品种配置，3个月同业存单、3年