2025年消费行业全方位扩大内需，看好消费反弹.pptxVIP

证券研究报告全方位扩大内需，看好消费反弹2025年消费行业投资策略

主要内容宏观背景：经济进入新常态，中央会议定调积极复盘：三轮消费牛市，股市楼市影响“财富效应”展望：期待消费反弹，推荐的新兴消费方向风险提示3

1.1经济增速换挡，消费支出增长稳健中国经济从高速增长转向为高质量增长，增长中枢趋于平稳。2000-2019年是中国经济增长的黄金20年，据国家统计局数据，2000-2011年GDP同比增速（不变价口径，下同）在8%~15%，2012-2019年GDP增速转弱，但依然维持高个位数增长，2020-2022年受疫情影响经济波动加剧，2023年进入复苏期。现阶段，我国经济由高速增长转向高质量发展阶段，过程中可能带来增长动力的转换和增速换挡。据Wind一致预测，2024-2025年中国GDP增速约5%。资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究；注：-年数据为国家统计局披露口径、同图1，24-25年为Wind一致预测图1：2023年中国GDP同比增长5%图2：据Wind一致预测，2024-2025年GDP增速约5%资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究证券研究报告4

1.1经济增速换挡，消费支出增长稳健? 居民消费占GDP比重超过3成，维持20年健康增长。复盘过去20年，居民消费支出占GDP的比重大约维持在34%-47%，2000-2019年居民消费支出维持较高增速水平，近4年受疫情影响有所波动。?2023年为“消费提振年”、2024年为“消费促进年”，近年刺激消费政策密集出台。疫后恢复阶段，为了提振消费者和消费行业信心，自2022年底国务院、发改委、商务部等多部门陆续发布消费相关政策。图3：2023年中国居民消费支出占GDP的比重为39%资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究表1：近期促销费政策密集发布证券研究报告5发布时间 发布机构 文件 主要内容“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破；完善分配格局，内需潜能不断释放；提升供给质量，国内需求得到更好满足；完善市场体系，激发内需取得明显成效；畅通经济循环，内需发展效率持续提升。未来工作要点第一项是：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费恢复。总体要求：坚持有效市场和有为政府更好结合、坚持优化供给和扩大需求更好结合、坚持提质升级和创新发展更好结合；具体提出：稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境。主要措施：大力提升供给质量、积极创新消费场景、有效改善消费条件、着力优化消费环境。主要措施：加大优质体育产品和服务供给、丰富体育消费场景、夯实体育消费基础。主要措施：加大优质旅游产品和服务供给、激发旅游消费需求、加强入境旅游工作、提升行业综合能力、保障措施。实施设备更新行动，实施消费品以旧换新（汽车、家电、家装），实施回收循环利用行动。总体要求：加快构建现代冰雪产业体系，到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，到2030年冰雪经济总规模达到.万亿元；具体提出：推动冰雪运动发展、完善冰雪经济产业链条、完善基础设施和配套服务、培育壮大冰雪经济经营主体、促进和扩大冰雪消费等。2022.12 中共中央、国务院 《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》2023.3 国务院 《2023年政府工作报告》2023.7 国家发改委 《关于恢复和扩大消费的措施》2023.7 商务部等13部门 《关于促进家居消费若干措施的通知》2023.7 体育总局 《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》2023.9 国务院 《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》2024.3.13 国务院 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》.. 国务院 《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》资料来源：各政府部门官网，申万宏源研究

1.212月中央会议定调积极，强调2025年全方位扩大内需、稳住楼市股市12月中央政治局会议指引2025年政策方向：突出“全方位扩大国内需求”、“稳住楼市股市”，释放积极信号。12月中央经济工作会议指出2025年经济工作首要任务是“大力提振消费”。1）扩大内需工作要求排序靠前。中央政治局会议提出“大力提振消费以及全方位扩大国内需求”，且扩大内需部分的工作要求排序靠前。在中央经济工作会议中，提振消费成为2025年全年经济工作首要任务。2）12月中央政治局会议首次强调“稳住楼市股市”，重视资产端表现对实体经济的影响。政治局会议进一步强化对楼市和股市表述，希望延续推动私人部门资产端持续改善，进一步牵引实体经济企稳回升。表2：近期重要会