光伏2025年度策略报告-平芜尽处是春山：大周期底部确立，供给端改善在即.pptxVIP

2需求：稳步增长全球光伏装机和国内光伏装机均保持平稳增长，截至2024年10月，2024年国内新增装机容量约183.62GW，同比增长约49.55，与2023年全年相比，占2023年全年新增装机容量的93.47，国内新增装机容量亦呈现增长态势，需求良好。预计25年国内、全球光伏装机有望保持小幅增长。供给：亟待改善，政策、自律不断加码硅料、硅片、电池片、组件四个主产业链环节均处于产能过剩状态，供给侧改善迫在眉睫。政策端不断为行业落后产能出清加码，工业和信息化部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，提高了新产能生产指标要求；财政部、国家税务总局联合发布公告，下调部分光伏和电池出口退税率由原来的13降至9，涉及硅片、电池和组件等光伏产品，有望减少行业“内卷式”出口。后续政策有望持续帮助光伏行业实现尽早出清。12月5日，2024年度光伏行业大会期间在宜宾举行，会议落实中共中央政治局会议有关“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”的精神，数家企业就控产相关内容进行商讨，供给侧的产能出清有望加速。新技术：盈利压力下加速迭代HJT：铜浆降银加速落地，靶材、设备折旧有望于25年进一步降低。BC：龙头厂商隆基绿能和爱旭股份加速BC落地，多家企业表示已有布局。钙钛矿：理论效率更高，多条百MW级产线有望于25年落地。

供给端改善相关标的：硅料龙头厂商：通威股份、协鑫科技等；硅片受益厂商：TCL中环、双良节能等；电池片受益厂商：钧达股份、爱旭股份、仕净科技等；电池组件厂商：晶科能源、东方日升、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、通威股份、琏升科技等。具备海外优势相关标的：阳光电源、德业股份、博威合金、横店东磁、锦浪科技、艾罗能源、禾迈股份、固德威、盛弘股份处于估值低位的龙头相关：通威股份、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯等新技术相关标的：通威股份、隆基绿能、爱旭股份、琏升科技、迈为股份、东方日升等辅材龙头相关标的：威腾电气、通灵股份、福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、永臻股份等储能领域相关标的：宁德时代、阳光电源、上能电气、德业股份、威腾电气、固德威、锦浪科技、禾望电气、盛弘股份、通润装备、科华数据、禾迈股份、昱能科技等风险提示：行业竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求不及预期等3

装机稳定增长，价格筑底完成4

光伏新增装机增长，需求持续向好5图表：全球光伏新增装机容量及预测(GW)-100%-50%0%50%100%150%01020304050602023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10中国新增光伏装机容量（GW）环比图表：中国光伏新增装机容量(GW)资料来源：Wind，IEA，BNEF，方正证券研究所全球光伏装机量同比上涨，需求持续增长。根据IEA发布的数据，2023年新增装机容量约446GW，新增装机容量同比增长89。据彭博新能源财经（BNEF）预测，至2024年底，全球光伏新增装机容量将达592GW，同比增长32.7，新增装机容量需求保持高速增长态势。国内装机总量持续增长。截至2024年10月，2024年国内新增装机容量约183.62GW，同比增长约49.55，与2023年全年相比，占2023年全年新增装机容量的93.47，国内新增装机容量亦呈现增长态势，需求良好。预计25年国内、全球光伏装机有望保持小幅增长。00.10.20.30.40.50.60.70.80.91010020030040050060070020162017202220232024E2018 2019 2020 2021全球光伏新增装机容量及预测(GW)YOY

光伏各环节价格筑底，国内发电结构中光伏占比持续提升60 501001502002503003503210876542021/6/242021/8/242021/10/242021/12/242022/2/242022/4/242022/6/242022/8/242022/10/242022/12/242023/2/242023/4/242023/6/242023/8/242023/10/242023/12/242024/2/242024/4/242024/6/242024/8/242024/10/24182mmM10单晶硅片（元/片，左轴）182mm单晶PERC组件（元/W，左轴)182mm单晶PERC电池片（元/W，左轴）多晶硅致密料（元/kg，右轴）图表：光伏产业链各环节价格走势43088,13%142