上市公司市值管理及其对信用风险潜在影响研究 202412 -远东资信.docx

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相关研究报告：1.《从并购角度看城投公司转型》，2024.10.28远东研究·

相关研究报告：

1.《从并购角度看城投公司转型》，

2024.10.28

2024年12月12日

作者：于昊翔上市公司市值管理及其对信用风险潜在影响研究

作者：于昊翔

邮箱：research@

摘要

2024年11月15日，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监

会”）发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称“《指

引》”）。《指引》明确了市值管理的定义和具体方式，明确了相关主体的责任义务，并对主要指数成分股以及长期破净公司作出了专门要求。本文从《指引》出

发，对不同市值管理方式如何具体发挥作用以及其对信用风险的潜在影响进行分析。

提高上市公司质量以价值创造为基础，本质是提升公司内在价值。上市公司应将资源集中于核心业务，通过技术创新和流程优化等方式提升经营效率。例如，通过研发投入开发高附加值产品，同时加强供应链管理以降低成本。这些措施有助于提高公司盈利能力，巩固市场竞争地位。在市值管理的具体方式中，并购重组能够帮助企业提升公司内在价值。通过并购上下游企业，上市公司能够实现产业链整合，提升协同效应并降低成本，巩固并扩大市场份额。另一方面，收购新兴行业公司还能帮助企业多元化发展，降低单一产业依赖的风险，能够帮助上市公司实现产业升级、向新质生产力方向转型等目的。通过股权激励、员工持股计划，上市公司能够将管理层、骨干员工与公司长期利益绑定，激发人才活力，从长远来看同样有利于提高上市公司质量，不断提高公司内在价值。成功的市值管理同样能够降低上市公司的信用风险，其本质是通过价值创造提高了上市公司质量。

现金分红、股份回购、投资者关系管理以及信息披露均是上市公司价值实现的具体方式。随着相关政策的出台，通过现金分红进行市值管理的上市公司显著增加，总体规模增长较快。根据监管政策导向，预计未来现金分红的规模仍将稳步提高，发力方向将集中在持续分红、稳定分红方面。

上市公司市值管理对于股东和债权人的利益可能产生不同的影响。成功的市值管理能够通过价值创造帮助企业“做大蛋糕”，企业内在价值的提升同时有利于股东和债权人。而有些市值管理方式的利用并非同时有利于股东和债权人，例如未稳定盈利的企业通过举债进行分红，这种方式会增加企业的债务负担，对其信用风险产生负面影响，有利于股东的短暂利益的同时损害了债权人的利益。另外，市值管理不是“一锤子买卖”，其效果需要长期跟踪观察，例如并购重组对于企业内在价值提升的作用短期内看似美好，但可能存在“收益前置、风险后置”的情况，长期来看风险暴露后不利于股东和债权人的利益。因此股东和债权人在判断市值管理的效果时，应根据自身立场、结合自身利益，从短期、长期的角度对其效果进行衡量与判断。

远东研究·固定收益

2024年12月12日

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2024年11月15日，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称“《指引》”）。《指引》明确了市值管理的定义和具体方式，明确了相关主体的责任义务，并对主要指数成分股以及长期破净公司作出了专门要求。本文从《指引》出发，对不同市值管理方式如何具体发挥作用以及其对信用风险的潜在影响进行分析。

一、政策梳理及《指引》要点

（一）政策梳理

2005年9月，国务院国资委印发《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》，首次提到“对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标”以及“积极研究上市公司管理层股权激励的具体措施。对完成股权分置改革的国有控股上市公司，可以探索实施管理层股权激励”。

2014年5月，国务院印发《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，在资本市场顶层指导性文件中，在提高上市公司质量方面，首次提到了“鼓励上市公司建立市值管理制度”“完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”。

2019年11月，国务院国资委印发《国务院国资委关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》，在谈到“国有资本保值增值”时强调，“完善考核指标体系，对不同功能定位、不同行业领