策略指数巡礼，把握攻守兼备机遇，掘金港股央企红利.pdf

策略研究

正文目录

高股息策略的长期有效性4

港股高股息的收益环境7

港股高股息绝对收益环境：主要受国内外双重流动性分配影响7

港股高股息相对收益环境：市场不确定性较高/股息率回升时8

港股高股息的战术配置价值11

当前至2025年年中，绝对估值修复或一波三折11

高股息板块或存在一定超额收益空间12

增量资金有动力流入港股高股息板块13

港股央企的战略配置价值16

重估逻辑：国央企有望从产能、现金流、资产注入三个维度重塑估值17

如何配置港股高股息央企？18

指数跟踪：国新港股通央企红利指数是港股高股息央企的代表性指数18

市值特征：港股通央企红利市值分布呈现“哑铃型”18

行业特征：港股通央企红利指数超配通信行业18

财务表现：港股通央企红利指数业绩表现相对稳健19

股息率表现：港股通央企红利股息率波动较小且中枢位于高位20

如何投资港股通央企红利指数？20

风险提示21

图表目录

图表1：高股息策略的有效性可以从股利再投资收益、低估值和“填权”行情三方面理解4

图表2：标普高收益红利贵族指数vs标普5005

图表3：花旗日本高股息指数vs日经2255

图表4：不考虑股利再投资收益，中证红利显著跑输全A5

图表5：考虑股利再投资收益，中证红利全收益指数有显著超额收益5

图表6：不考虑股利再投资收益，恒生高股息率指数小幅跑赢恒生综指6

图表7：考虑股利再投资收益，恒生高股息率全收益指数超额收益更高6

图表8：我们构建了针对恒生高股息指数绝对收益的双因子模型7

图表9：其在历史上展现出较好的解释力7

图表10：剩余流动性对恒生高股息指数走势有影响7

图表11：两者间具备明显负相关性7

图表12：美元指数（DXY）对恒生高股息指数走势有影响8

图表13：两者间具备明显负相关性8

图表14：2010年以来，港股高股息指数主要存在五轮超额收益区间8

图表15：港股高股息的超额因素拆分：股息率-国债利率高位/回升时，高股息策略具备一定超额收益9

图表16：港股高股息的超额因素拆分：美元指数上行/中枢高位时，高股息策略具备一定超额收益9

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图表17：港股高股息的超额因素拆分：市场或具备