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公司研究2024.12.20
伊利股份(600887)公司深度报告
乳业巨轮行稳致远,晨光熹微拐点将至
方正证券研究所证券研究报告
乳业巨头伊利,全业务基础扎实,长期目标问鼎全球。伊利集团成立于
1993年,主营业务由最初的单一冷饮逐步扩展至液体乳、奶粉、奶酪等多
元化的乳制品业务,在稳定的管理层带领下,公司业务拓展扎实有效,当
前各业务基本处于细分领域的龙一或龙二的位置。2023年公司实现收入
1262亿元,同比+2%,规模稳居全球乳业五强。在做好国内业务的同时,
公司稳步推进国际化战略,向“全球乳业第一”的长期战略目标迈进。
推荐(首次)
乳制品迈入新周期,需求驱动下,存在结构性增量机会。复盘乳业历史,
公司信息过去乳制品快速发展的近二十年间,国内需求整体呈现快速增长趋势,乳
行业乳品制品人均消费量逐渐上涨,渗透率不断提升,而国内原奶供给相对不足。
必威体育精装版收盘价(人民币/元)29.37随着2019以来下游乳企加码上游,2021年之后,国内生鲜乳供应量显著
提升,供给端问题基本解决,行业增长驱动因素由供给转为需求。在当前
总市值(亿)(元)1,869.67
新周期下,我们认为,行业仍存在结构性增量:1)品类上,低温奶占比
52周最高/最低价(元)30.23/21.37提升可期,婴配粉头部乳企份额有望持续提升;2)区域上,广大的县乡
镇下沉市场具有增长潜力,常温奶是主要切入点。
历史表现
伊利凭借其多元化的产品矩阵、突出的品牌影响力、深度分销的渠道壁
28%垒、全球优质的奶源布局等因素推动千亿航母稳健前行。多元化的产品业
20%务布局是稳健前行的关键,2023年公司液体乳/奶粉及乳制品/冷饮产品分
12%别实现收入855/276/107亿元,其中液体乳中已有伊利纯牛奶、金典和安
4%慕希三大单品的销售额突破200亿元,市场份额稳固,公司对于百亿体量
-4%单品的丰富运营经验使得其拓展其他新的品类具有明显优势。公司持续重
-12%视品牌建设及深度分销的渠道运营,建立了深厚的壁垒。在奶源布局上,
23/12/2024/3/2024/6/1924/9/1824/12/18公司通过持股优然牧业、中地牧业和澳优牧业较早掌控了全国优质奶源,
伊利股份沪深300
并通过“全球织网”整合了全球的优质资源。
数据:wind方正证券研究所
站在24Q4,我们预计在乳制品供需格局改善预期下,明年原奶价格或有望
企稳,伊利预计将直接受益。上游供给正逐步去化:24H1我国奶牛存栏量
相关研究
连续四个月环比下降,24H2预计原奶供给水平将持续调整。下游需求政策
驱动下有望向好:24年9月以来,国家发布了一系列有关提振乳制品及消
费的指导意见,提振需求方能促进行业的健
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