宏观研究：出口韧性犹在，春节前有望延续高景气度.pdf

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111月出口增速保持较高韧性4

1.111月出口保持韧性，好于季节性水平4

1.2我国对美国、日本和东盟出口保持韧性，对欧盟、韩国和俄罗斯出口同比拉动作用较为明显放缓4

1.3从出口重点商品看，液晶平板显示模组、船舶、集成电路、家电出口保持一定韧性7

211月进口增速超预期回落，对美国进口明显放缓8

2.111月进口增速连续两个月超预期回落8

2.2从国别来看，我国对美国进口明显放缓，我国对东盟进口边际改善8

2.3从进口商品来看，农产品、机电产品进口增速明显放缓，高新技术产品进口小幅增长9

3展望：12月出口增速或在6%左右9

风险提示10

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图表目录

图表1：我国出口增速情况4

图表2：2024年11月出口增速好于季节性水平（%）4

图表3：出口同比拉动拆分（按国别/地区）5

图表4：我国的俄罗斯出口增速（%）6

图表5：我国对韩国出口增速（%）6

图表6：我国和日本CPI同比增速（%）7

图表7：我国和日本PPI同比增速（%）7

图表8：我国进口增速情况8

图表9：2024年11月进口增速弱于历史均值（%）8

图表10：进口同比拉动拆分（按国别/地区）9

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111月出口增速保持较高韧性

1.111月出口保持韧性，好于季节性水平

以美元计价，11月出口增速保持较高韧性，好于季节性水平，剔除基数效应

影响，亦好于前值，环比延续正增长，略低于wind一致预期。

（1）11月当月出口同比增长6.7%，较上月回落6pct，或是基数抬升的影

响，从两年复合增速来看，11月当月出口两年复合增速3.65%，较10月当月两

年复合增速2.59%高1.06pct；稍弱于wind一致预期，较wind一致预期8.7%低

2pct；好于季节性水平，较近五年（不包括2020年和2021年两个异常年份，下

同）同期均值水平0.9%高5.8pct。

（3）从环比增速来看，11月出口环比增长1.1%，较10月环比增速1.8%回

落0.7pct。

（4）1-11月累计出口同比增速5.4%，较前值回升0.3pct。

图表1：我国出口增速情况图表2：2024年11月出口增速好于季节性水平（%）

资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所

1.2我国对美国、日本和东盟出口保持韧性，对欧盟、韩国和俄罗斯

出口同比拉动作用较为明显放缓

从国别视角进行分析，11月我国对主要贸易伙伴出口同比拉动作用有所分

化，且同比拉动作用均边际放缓，其中，我国对美国、日本、东盟出口保持韧性，

出口拉动作用为正，边际变化亦不明显；我国对俄罗斯和韩国的出口拉动作用由

正转负，产生拖累作用；我国对欧盟出口同比拉动作用虽为正值，但较前值较为