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浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：
——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。
——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。
——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。
作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，
换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。
特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。2
01年度策略风险排雷
年度策略|价格风险|政策风险|贸易摩擦风险|经营风险
目录02重点个股风险排雷
推荐个股风险排雷
CONTENTS
03风险提示
3
年度策略
年度策略价格风险
01风险排雷政策风险
贸易摩擦风险
经营风险
4
11.1.1
（1）年度策略观点：
➢核心逻辑：出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会
➢选股思路：看好供需情况相对较好的维生素、粘胶、涤纶、改性塑料、制冷剂、民爆等，已实现产能出海的轮胎以及新
材料进口替代的投资机会，关注政策催化的地产链
（2）成立关键假设：
➢国内刺激地产和消费带动内需复苏
➢油价保持稳定
（3）成立最大软肋：
➢内需复苏不及预期。小概率：2024年9月以来，国家多部门出台了一系列政策，拟加大宏观政策逆周期调节力度，进一
步扩大内需，促进房地产市场止跌回稳等。展望2025年，随着贸易摩擦加剧外需压力增大，预计政府将会继续加大财政刺
激力度，内需有望进一步复苏。
➢油价大幅下滑。中等概率：特朗普此前竞选主张是恢复积极的石油和天然气开发，要扩大国内石油和天然气生产和出口。
若美国石油供给增加，同时俄乌或中东局势出现缓和，全球油价或有下行压力。油价下行将拖累化工品价格表现，尤其是
煤化工和气头化工品。
5
11.2.2
表：全球原油供需情况（EIA预测）
2024Q12024Q22024Q32024Q4E2025Q1E2025Q2E2025Q3E2025Q4E
全球原油消费量（百万桶/日）102.2103.1103.5103.7103.9104104.7104.8
全球原油供给量（百万桶/日）102102.5102.6103.4103.6104.4105.1105.5
其中非OPEC供给量（百万桶/日）69.970.470.671.371.371.972.572.9
库存变化（百万桶/日）-0.2-0.6-0.9-0.3-0.30.40.40.7
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