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“零成本”员工持股计划及效果研究

——以神州泰岳为例

摘要

员工持股计划作为一种中长期激励机制，能够在员工和企业之间建立利益共同体，

激发员工工作积极性、提升员工身份认同感，并在一定程度上改善公司内部治理结构，

进而促进产出，受到了广大企业的青睐。然而在近些年来员工持股计划如火如荼的开展

过程中却暴露出不少问题。诸多上市公司纷纷推出1元购、0元购等“零成本”员工持股

计划，在低行权价的同时，董事、监事、高管的认购比例巨大，此外不少员工持股计划

业绩考核条件极易实现，更有甚者直接不设置任何考核。近乎于零成本的股票认购价格、

高比例的董监高认购以及极易实现的业绩条件，不禁让人产生疑问：“零成本”员工持股

计划产生的背景是什么？背后存在何种动因？其方案设计是否存在缺陷？实施效果是否

能满足其激励目的？

为了切实解决上述疑问，填补有关研究空白，本文选取了北京神州泰岳股份有公司

（以下简称“神州泰岳”）这一案例对象，就其“零成本”员工持股计划，围绕实施动因和效

果展开研究。首先，对员工持股计划已有研究进行文献梳理，整理总结了“零成本”员

工持股计划的作用机理，明确了“零成本”员工持股计划动机和实施效果之间的关系。

其次，就我国“零成本”员工持股计划的发展历程、实施现状展开系统梳理，在此基础上介

绍神州泰岳“零成本”员工持股计划的实施过程和方案内容，并从市场反应、创新维度、员

工维度、治理维度和财务维度五个方面评价效果，分析其存在的问题，并给出相应的建

议。

研究发现：（1）神州泰岳“零成本”员工持股计划推出背后隐藏内外部多重动机，外部

动机为响应政策号召、应对行业竞争，内部动机为吸引留住人才、缓解代理问题、囿于

锚定效应、存在一定的福利倾向；（2）神州泰岳“零成本”员工持股计划在创新维度、员工

维度、治理维度、财务维度产生较好的正向效果，也基本实现其激励目的；（3）神州泰

岳“零成本”员工持股计划方案设计存在员工持股比例分配不当、业绩考核条件设置欠妥、

持股计划披露流于表面等问题，建议从推动持股比例倾向员工、合理设置业绩考核条件、

科学完善信息披露制度三个方面进行优化。

此外针对“零成本”员工持股计划这一现象，建议监管方应重新思考员工持股计划设计

定位，针对不同行业，从方案要素设计上予以规定，加大监管深度和广度；上市公司应

严格依照相关政策，科学设计员工持股计划方案，建立符合企业发展的利益共享激励机

制；投资者应重新认识员工持股计划，提高专业分析能力和投资谨慎度，审慎看待员工

持股计划行为。从监管层面、企业层面和投资者层面三个角度出发，有助于对现行的

《指导意见》完善提出相应的建议，使得政府监管部门更有针对性地约束和规范，切实

保护员工持股的权益，从而更好地发挥员工持股计划应有的作用。

关键词：零成本员工持股计划；实施效果；神州泰岳

论文类型：案例分析

ResearchontheZero-CostEmployeeStockOwnershipPlanand

itsEffect:

ACaseStudyofUltrapower

Abstract

Asamediumandlong-termincentivemechanism,employeestockownershipplancanestablisha

communityofinterestsbetweenemployeesandenterprises,stimulateemployeesworkenthusiasm,

enhanceemployeessenseofidentity,andimprovetheinternalgovernancestructureofthe

companytoacertainextent,andthenpromoteoutput,whichisfavoredbythemajor