2024 零食行业深度报告（系列一）：万亿零食赛道全图谱，品类、渠道与竞争.pptxVIP

万亿零食赛道全图谱：品类、渠道与竞争零食行业深度报告(系列一)

食品饮料行业推荐

2024年9月25日

CHINAGALAXY

SECURITIES;

核心观点

引言：消费步入质价比新时代，万亿零食行业迎来新机遇。2023年以来随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质与价格的要求发生明显变

化。在这一背景下，零食行业因其空间足够广阔，不同细分品类所处生命周期各有差异，其中部分品类能够较好地契合当前消费变化趋势，具备自身a红利，推动行业迎来新一轮结构性增长。站在当前时点，我们重点从品类、渠道、竞争三个维度分析零食行业目前的主要成长逻辑与未来的投资方向。

品类：结构性增长红利仍存，关注健康化、新中式、代餐化。横向来看，零食行业属于具备万亿空间的大市场，并且呈现需求碎片化+品类繁多+口

味多元的特征；纵向来看，零食行业整体过去40年经历两大阶段：1)早期甜味零食快速增长，外资品牌具备先发优势；2)近年来以辣味为主的地方特色小吃蓬勃发展，本土品牌实现规模化制造与泛全国化扩张。具体来看，不同子赛道生命周期各有不同，糖巧相对成熟，而坚果等仍在成长期。空间上看，我们认为相较于海外平均消费量/渗透率，国内零食行业具备较大提升空间，长期有望实现稳健增长。趋势上看，结合质价比消费风格与消费者的情感诉求，我们认为未来品类发展将呈现健康化、新中式、代餐化三条主线，重点关注坚果、魔芋、鹌鹑蛋、小鱼干与面制品等品类。

渠道：下游渠道开启新一轮变革，为上游品牌起势创造新机会。零食行业渠道结构多元化，过去40年先后经历三个发展阶段(流通渠道为主→现代

渠道+流通渠道→线上+线下);当前随着消费转向质价比时代，下游渠道已进入全渠道2.0阶段，折扣量贩+会员店+内容电商共同兴起，实现对传统渠道的效率革新。趋势上看，我们认为当前量贩万店模型已经跑通，会员仓储店实现全国扩张，抖音电商规模逐渐比肩传统电商，新兴渠道流量可推动上游零食品牌实现规模增长，同时也可驱动上游品牌打磨产品力与供应链。

竞争：集中度提???空间较大，“多品类大单品+全渠道布局”更易长青。零食行业竞争格局呈现区域竞争+品类竞争的特征，其中甜味零食由国际龙

头引领，集中度较高+格局较稳固，而本土风味零食集中度仍有提升空间，参与玩家可分为制造型VS渠道型。展望未来，我们认为多品类大单品+全

渠道布局的公司长期有望实现较好发展：1)品类上，短期通过口味差异化等突围，长期则通过打造大单品，与场景深度绑定形成护城河，并沉淀为品牌势能。2)渠道上，依托量贩等新渠道红利实现规模扩张，利用下游渠道的高标准打磨自身供应链效率，同时捕捉消费者新需求，进而立足高势能渠道向全渠道进行扩张。

重点公司：卫龙美味：响应新兴渠道变革，助/辅销深化渠道精耕；大单品稳健成长，加速推新完善产品矩阵。劲仔食品：品规改革与量贩红利引导增长，鹌鹑蛋第二曲线持续验证。三只松鼠：重塑商业模式、积极探索线下，为全渠道适配全品类产品；布局坚果上游与供应链提效，总成本领先将强化高端性价比壁垒。甘源食品：量贩等渠道红利仍将延续，当前渠道与团队调整暂告段落，产品矩阵与渠道有望持续共振。盐津铺子：率先拥抱新兴渠道，多品类品牌战略收获颇丰，有望通过供应链建设和新中式布局充分受益品类红利。洽洽食品：调整产品量价应对市场挑战，探索第三曲线与渠道增量空间，上游供应链合作持续释放规模效应，盈利能力有望上行。

风险提示：渠道增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本波动的风险；食品安全风险。;;

引言：

I消费步入质价比新时代，万亿零食行业迎来新机遇;

大白兔奶糖咪咪虾条;

引言：步入质价比新时代，零食行业迎来新机遇

随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质与价格的要求发生明显变化。相较其他消费品，零食行业空间广阔+品类多样，其中部分细分品类能够顺应消费趋势挖掘自身a红利，进而推动行业整体实现稳健增长，表现为零食行业连续两年增速均高于快消品的平均增速水平。

2022-2023年消费者信心指数处于低位，边际储蓄倾向的增加致使折扣概念起风。尼尔森IQ调研结果显示，2023年价格敏感型消费者占比明显增加。与此同时，随着教育水平与收入水平的提高，消费者逐渐向马斯洛需求层次上移，对产品价值提出更高要求。

图：人均可支配收入和消费者信心指数2022年同比回落图：2021-2022年快消品增速对比

4%

均值+2.0%;

品类：

结构性增长红利仍存，关注健康化、新中式、代餐化;

(一)横向：寻找零食品类的底层属性

1.消费群体广泛，女性与年轻人为主

零食消费者共性与特性均