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毛戈平
港股公司深度报告
目录
投资要件1
关键假设1
我们为什么与市场普遍观点不同1
股价上涨的催化因素1
投资风险1
成立24年，打造中国高端美妆领军集团3
家族管理模式，募投项目聚焦渠道品牌及海外外延等多维度3
盈利能力行业领先，资产现金流表现优异7
IP属性加持营销，线上线下多渠道强势发展11
线下打造优质会员体系，线上线下盈利情况优异11
线下：线下本土美妆集团规模第一，自营为主构建服务生态12
线上：优质内容助推营销，抖音渠道适配度凸显16
化妆师个人IP为彩妆行业发展常态，借互联网东风推升品牌声量18
培训业务持续输出品牌理念，收入贡献稳定19
高端定位打造彩妆及护肤双赛道，品类产品延展空间充足21
行业：底妆赛道品牌力突出，延伸布局高端护肤具备强心智力21
产品：彩妆+护肤均衡布局，核心品牌高端定位明晰26
研发与创新：美学与研发相结合，新品类及新产品拓展空间充足30
盈利预测与投资建议35
风险分析38
报表预测39
图目录
图1:2023年公司业务情况一览（亿元）2
图2:公司历史发展复盘3
图3:公司股权结构图（假设超额配股权未获行使）4
图4:公司营业收入情况（亿元）7
图5:公司归母净利润情况（亿元）7
图6:部分本土美妆上市公司主要品牌收入对比（亿元）8
图7:2023年主要化妆品上市公司毛利率对比8
图8:2023年主要化妆品上市公司归母净利润率对比8
图9:2023年本土美妆上市公司三费情况对比9
图10:公司资产主要构成情况（亿元）10
图11:公司存货周转天数（天）10
图12:公司经营活动现金流净额vs净利润（亿元）10
图13:公司支付股息情况（亿元）10
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
毛戈平
港股公司深度报告
图14:公司产品销售渠道分布（亿元）11
图15:主要公司/品牌2023年线下渠道占比11
图16:彩妆行业分渠道情况（亿元）12
图17:护肤行业分渠道情况（亿元）12
图18:公司线下渠道营收拆分（亿元）13
图19:线下各渠道毛利率情况13
图20:毛戈平会员复购率统计13
图21:会员小程序预约界面13
图22:毛戈平专柜全国分布情况15
图23:毛戈平专柜分城市等级分布情况15
图24:公司线上渠道营收拆分（亿元）16
图25:天猫抖音MAOGEPING销售额情况（亿元）16
图26:公司前五大KOL机构收入贡献情况16
图27:抖音各带货方式占比16
图28:2024年以来抖音自播达播带货情况统计17
图29:毛戈平化妆师IP加持品牌出圈18
图30:化妆艺术培训及相关销售收入及增长（亿元）19
图31:化妆艺术培训及相关销售毛利率19
图32:毛戈平培训业务人员及课程参与者人数（人）20
图33:部分化妆学院情况对比20
图34:彩妆行业大众vs高
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