毛戈平(1318.HK)东方美学下的高端国货美妆领跑者，渠道产品品牌三重共振-241212.pdfVIP

证券研究报告·港股公司深度化妆品

东方美学下的高端国货美妆领毛戈平(1318.HK)

跑者，渠道产品品牌三重共振

核心观点首次评级买入

刘乐文

公司是集彩妆赛道+高端定位+线下强布局三重稀缺性于一身的liulewen@

本土美妆集团，2023年营收达到28.86亿元，同比增长57.8%，SAC编号:S1440521080003

归母净利润6.62亿元，盈利能力在行业内领先。主品牌价格带SFC编号:BPC301

与国际品牌接近，毛利率显著高于本土美妆企业，品牌力得到市

场验证。渠道方面公司线上线下共振，线下以直销为主打造核心

于佳琪

品牌力，线上优质内容传播快速放量。公司在彩妆和护肤领域均

有强劲增长，今年预计彩妆业务将迈入20亿俱乐部，护肤业务yujiaqibj@

有望站上15亿台阶，从规模增量来看，彩妆仍有对国际品牌份SAC编号:S1440521110003

额抢占的逻辑，而护肤品类扩充机会充足。

叶乐

国货高端美妆头部集团，成长性及盈利性行业领先

yele@

公司由化妆师毛戈平于2000年创立，2023年营收达到28.86

亿元，同比增长57.8%，其中彩妆销售16.22亿元，护肤销售11.60SAC编号:S1440519030001

亿元，化妆艺术培训及相关销售1.04亿元，公司以“保持良好SFC编号:BOT812

的肌肤状况是实现优化妆效果的基础”这一理念，贯彻“彩妆+黄杨璐

护肤”战略，2024H1营收继续高速增长41.0%，势头强劲。2023

huangyanglu@

年公司实现归母净利润6.62亿元，+88%。2024H1经调整净利润

SAC编号:S1440521100001

5.13亿元，调整净利润率达到26.0%，盈利能力行业内领先。2023

年公司彩妆业务毛利率84.4%，护肤业务毛利率87.3%，均高于

发布日期：2024年12月12日

可比上市公司同类业务平均水平，本土美妆企业普遍定位大众消

费市场，除械字号产品以及定位功能性护肤的品牌外毛利率普遍当前股价：29.80港元

集中在70%左右，而公司部分产品价格带与国际品牌接近，定价

较高且折扣力度控制较优，综合使得毛利率显著领先。

主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

家族管理模式核心管理层稳定，募投资金进一步提升多方面能力1个月3个月12个月