乘用车整车行业2025年度投资策略：政策促需 自主向上 智驭未来必威体育精装版完整版本.pdfVIP

乘用车整车行业2025年度投资策略

政策促需自主向上智驭未来2024年12月21日

➢回顾2024：补贴驱动需求新能源超预期渗透高端化+出海提振盈利。推荐维持评级

2024年，总量端，受益以旧换新补贴驱动，整体批零表现较好，2024M1-10上

险销量2,142.8万辆，同比+3.9%；价格方面，整体价格竞争温和，折扣力度趋

于稳定。结构方面：1）新能源：受益于新能源补贴力度大于燃油及比亚迪降价[Table_Author]

带动行业实现“油电同价”，新能源渗透率超预期，从年初的30+%提升至当前

的50+%；2）自主：尾部合资加速出清，2024M1-10自主乘用车批发份额达

64.4%，上险份额达59.1%，比亚迪、小米、华为系份额提升明显；3）高端：

2024M1-10自主在25-30、30-40元、40万元以上价格带份额分别为59%、

35%、21%，同比+28.7/+7.7/+4.5pct；4）出海：自主出海车型、地区加速布

局，2024M1-10乘用车累计出口407.3万辆，同比+25.1%。盈利能力方面，分析师崔琰

受益高端化+出海+原材料成本下降，整车企业盈利表现超预期。执业证书：S0100523110002

➢展望2025：总量端来看，报废置换+增换购持续驱动终端销量上行。我们邮箱：cuiyan@

分析师乔木

预计2025年以旧换新政策将延续，延续时间尚不确定：1）如2025年1-2月执业证书：S0100524100002

政策延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，我们预计2025年上险销邮箱：qiaomu@

量2,370万辆，同比+7.7%；2）如2025年1-2月政策不延续，则2024Q4将分析师马天韵

执业证书：S0100524070008

存在翘尾效应，我们预计2025年上险销量2,330万辆，同比+3.6%。

邮箱：matianyun@

1）竞争格局：合资加速退坡自主中高端替代加速。我们认为：1）2025年市场

格局将比2024年更为明晰，2024年自主车企已经对15万元以下的合资车企相关研究

完成出清，多数车企已难有进一步价格大幅下探的空间；2）15万元内：价格带1.摩托车行业2025年度投资策略：中大排内

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