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风电行业2025年度投资策略
海陆齐发，内外共振2024年12月22日
➢2024年行情复盘：从事件驱动回归需求景气度驱动推荐维持评级
今年风电走势主要交易了两重逻辑，其一是江苏海风项目审批通过为代表的行
业右侧信号确立，其二是招标量和价格等反映的需求景气度。这也反映了随着
[Table_Author]
非市场化因素的限制解除，交易重点会从事件驱动回归需求景气度驱动。
➢需求侧：总量需求确定性增长，结构需求海陆共振
国内：海陆招标两旺，陆风价格趋稳。2024年1-9月，全国风机累计公开招标
容量约89.4GW（+63.7%，不含框架），其中陆风公开招标容量82.0GW
（+72.9%），海风公开招标容量7.4GW（+3.1%）。其中，陆风价格端有企稳
回升趋势，海风限制性因素解除，长久期需求明朗。分析师邓永康
海外：减排目标和能源安全推高能源转型速度，市场潜力较大。据GWEC统执业证书：S0100521100006
计，2023年全球新增装机约116.6GW、同比增长50%；预计2024-2028年邮箱：dengyongkang@
分析师王一如
全球风电新增装机从133GW增长到188GW，CAGR约10%。执业证书：S0100523050004
➢供给侧：资本开支和技术路线调整基本结束，量利修复确定性强邮箱：wangyiru_yj@
分析师朱碧野
零部件：有效产能供需紧平衡，量利修复确定性强。在明年总量需求增长、资执业证书：S0100522120001
本开支减弱的情况下，如果再叠加涨价预期，经营杠杆作用下能为中游零部件邮箱：zhubiye@
带来量利修复的较强确定性和弹性。分析师李佳
执业证书：S0100523120002
整机：价值有望重估，海外提供增量。价格端，考虑在手订单、技术路线切邮箱：lijia@
换、业主评标方式优化等因素后价格压力趋于缓解；成本端，机型交付稳定、分析师李孝鹏
产业链配套成熟后成本有望降低；叠加海风海外增长，整个环节下限已探、执业证书：S0100524010003
上限可观。邮箱：lixiaopeng@
管桩海缆：长久期需求确定性强，供给格局相对较优。需求侧看，海外海风
相关研究
需求总量可观、确定性较高但久期较长，有望支撑相关环节两年及以上维度的
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