或有一调，抓紧上车.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.利空未至，情绪升温，长端利率屡创新低3

2.或有一调，抓紧上车5

3.12月首周，理财规模如期回暖8

3.1理财规模：环比增1113亿元8

3.2理财风险：区间负收益率进一步降至低位9

4.杠杆率：银行间、交易所一升一降11

5.基金久期快速冲高12

6.2万亿地方债发行即将落幕14

7.风险提示17

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（%）3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4

图3：10年国债收益率的极限下界或在1.85%-1.90%，1.95%可能是多空双方反复争夺的阻力位5

图4：“仓位法”久期模型测算结果反映利率、信用型债基久期中枢双双上升至年内偏高位置6

图5：银行体系融出能力或受限制（亿元）7

图6：12月第一周（12月2-6日）理财规模如期回暖，环比增1113亿元至30.31万亿元8

图7：11月理财规模周度变动（万亿元）9

图8：12月理财规模周度变动（万亿元）9

图9：近1周理财产品业绩负收益率占比（%）9

图10：近3月理财产品业绩负收益率占比9

图11：整体破净水平持续下降，本周（12月2-6日），全部产品破净率环比降0.01pct至0.8%10

图12：产品业绩不达标率同样呈下降态势，本周（12月2-6日）全部理财业绩不达标率环比降2.4pct至16.9%.10

图13：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年12月6日）11

图14：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年12月6日）12

图15：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年12月6日）12

图16：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数大幅拉伸至3.87年（更新至2024年12月6日）13

图17：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至1.93年（更新至2024年12月6日）13

图18：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.90、1.38年（更新至2024年12月6日）14

图19：2019年以来国债净发行规模（亿元）16

图20：2019年以来地方债净发行规模（亿元）16

图21：2019年以来政金债净发行规模（亿元）17

表1：“收益率估算法”同样反映各类债基久期中枢处于高位7

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.利空未至，情绪升温，长端利率屡创新低