通信行业研究：字节AI产业链方兴未艾，光模块AEC机会显现必威体育精装版完整版本.pdfVIP

通信周观点：

本周算力产业链表现优异，AI服务器、AIDC（智算中心）、交换机、铜缆高速连接、液冷散热等板块大涨。1）字节跳

动发布豆包视觉理解、3D生成等新模型，国内大模型应用有望加速落地。2025年字节跳动的资本开支预算有望大幅

增长至1500亿元以上，主要用在AI算力采购和IDC基建等方面。在英伟达涉嫌违反反垄断法背景下，国内AI发展

对国产算力需求空间广阔。我们看好字节AI相关产业链如服务器、IDC、交换机、液冷等板块。2）随着Credo、Marvell

业绩披露，以及亚马逊Trn2服务器的发布，市场对有源铜缆的关注度提升。LightCounting预计到2027年底，全球

高速铜缆出货量将达2000万条。国内新易盛、沃尔核材、博创科技、兆龙互连等厂商积极布局AEC相关产品，国产

供应链机会显现。

细分赛道：

光模块：AEC在DAC无源铜缆基础上导入了Retimer芯片，可对数据信号进行放大、降噪等，从而扩展传输距离；同

时相较于使用光模块的AOC方案功耗更低、价格更优。云服务提供商正在积极推动ASIC设计，鉴于成本和网络架构

轻便化考虑，AEC成为ASIC配套的优选连接方法，有望充分拉动AEC需求增长。国内光模块厂商如新易盛正在积极布

局AEC相关产品，国产供应链机会显现。字节产业链方面，光迅科技是字节跳动光模块重要合作伙伴，在OFC2024上

联合字节跳动现场展出800GOSFPSR8高速光模块。

服务器：字节跳动推出的生成式AI服务“豆包”上线仅五个月，用户数已超越1.6亿，算力需求大幅增长。国产AI

芯片/服务器有望加速进入字节跳动催生的服务器市场；同时2025年华为AI服务器将迭代更新，有望带动市场需求

进一步扩张，利好国内服务器代工厂商。寒武纪是智能芯片领域全球知名的新兴公司，能提供训练推理融合、具备统

一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，产品已得到多个行业客户的认可。

交换机：交换机的组装研发壁垒较光模块高，AI加速交换机迭代升级，2025年将进入1.6T交换机时代，高速率交换

机占比将持续提升，带来产品均价及毛利率增长，带动行业快速发展。锐捷网络是字节跳动等头部互联网企业的数据

中心交换机主流供应商。2024年，公司中标的字节跳动智算中心建设项目陆续供货交付。

液冷：AI行业快速发展加速液冷时代来临。越来越多的主流IT设备厂商均已公开表明将加大研发力度并加快液冷产

品迭代速度，液冷相关零部件供应商2025年起有望迎发展机遇。英维克为秦淮数据怀来新媒体大数据产业基地项目

提供了数百套XFlex间接蒸发冷却机组，其中一、二期专为字节跳动所定制。

运营商：12月17日，国务院国资委对外发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，市

值管理迈入新阶段，运营商作为通信领域央企价值有望重估。

核心数据更新：2025年字节跳动的资本开支预算有望大幅增长至1500亿元以上。运营商数据维持稳健增长。10月三

家运营商实现营业收入1626亿元，同比增长2.01%；实现新兴业务收入331亿元，同比增长6.77%，占电信业务收入

的20.36%。10月我国光模块出口数据继续同环比增长，10月当月同比增长50.21%，环比增长5.15%；1-10月累计同

比增长68.21%。2025年国内高速率光模块需求起量，国内光模块供应商迎发展机遇。

投资建议与估值

建议关注光模块、AEC、服务器代工、交换机、交换芯片、液冷板块。

风险提示

AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。

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行业周报

一、细分行业观点

光模块：AEC在DAC无源铜缆基础上导入了Retimer芯片，可对数据信号进行放大、降噪等，从而扩展传输距离；同

时相较于使用光模块的AOC方案功耗更低、价格更优。云服务提供商如谷歌、亚马逊和微软都在积极推动ASIC设计，

鉴于成本和网络架构轻