化债的风吹到了城投点心债？.pdf

固收专题研究

目录

1存量点心债表现如何？3

1.1存量点心债分布特征3

1.2存量城投点心债分布特征4

1.3存量364城投点心债6

2点心债一级发行如何？8

2.1点心债发行有哪些变化？8

2.2城投点心债发行有哪些变化？8

3如何看待城投点心债？12

3.1哪些城投点心债有超额利差？12

3.2城投点心债的流动性如何？16

4风险提示18

插图目录19

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固收专题研究

近期市场关于城投境外债的讨论较多，不管是相关投资渠道被监管限制还是

364境外债，都备受市场关注，毕竟在境外高票息的背景下仍有较大超额比较收

益。针对城投点心债，本文聚焦以下几点：

（1）存量点心债表现如何？

（2）点心债发行如何展望？

（3）如何看待城投点心债？

1存量点心债表现如何？

1.1存量点心债分布特征

广义的点心债指所有离岸人民币债券。除非特殊说明，本文统计分析的点心债

均为广义概念范畴。

有关点心债的基本介绍，我们在《点心债，一文全览》已有过阐述。

近三年，点心债大幅放量，而去年开始，城投点心债供给明显增加，且城投占

比明显提升。

截至2024年12月2日，我国城投点心债的存量规模已经突破2500亿元。

图1：各类点心债历年发行规模和数量（亿元，只）图2：我国城投点心债存量规模变化（亿元、只）

规模城投债规模金融债规模产业债城投点心债规模城投点心债只数（右）

数量城投债数量金融债数量产业债3,000500

90001000

80002,500400

70008002,000

300

6000

6001,500

5000

200

4000

4001,000

3000