汽车行业2025年度投资策略:智能与混动将成主旋律,把握细分增量市场机会.pptx

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【投资要点】

受益于消费政策的大力支持与车企的持续创新,2024年1-10月我

国汽车产销量稳中有升。2024年1-10月,我国汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆,同比分别增长1.9%和2.7%。乘用车销量表现稳健,自主品牌份额持续提升。其中乘用车销量达到2143.4万辆,同比+3.7%。其中自主品牌乘用车共销售1384.9万辆,同比+21.2%,占乘用车销售总量的64.6%,比2023年提升9.3个百分点。商用车销量整体承压,新能源重卡表现亮眼。商用车销量实现319万辆,同比-3.4%。其中,重卡销量74.6万辆,同比-5%;新能源重卡销量5.7万辆,同比+143.5%。出口持续贡献增量。汽车出口485.5万辆,同比+23.8%;其中新能源出口105.8万辆,同比+6.3%。乘用车出口410万辆,同比+24%,出口销量占比提升至19%。商用车出口75.5万辆,同比+22.5%。我们预计,2025年我国汽车市场总销量???望继续平稳运行,同比增速有望达到2%,销量超过3162万辆。乘用车销量有望实现2760万辆,同比增长3%。

动力结构持续优化,插混车型渗透率不断提升。2024年1-10月,

我国新能源汽车销量975万辆,同比+34%,渗透率39.6%,和去年同期相比提升了10.0pct,据盖世汽车预计,2025年新能源汽车渗透率有望达到50%。细分动力来看,插混车型销量高增,占比不断扩大。插混车型(包含增程)销量达到391.5万辆,同比+85%,占新能源比例达到40.2%,相比去年全年提升了10.6pct。2024年10月,宁德时代发布超级增混电池,其纯电续航可达400公里以上,且兼具4C超充,可实现“充电10分钟,补能超280km”的高效补能。目前已成功落地多个车型品牌,包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒。23年12月至24年9月,工信部发布九批新能源车型目录,共计443款插混车型(含增程)。随着混动技术继续迭代,车企纷纷开始将大电池、高倍率快充等纯电技术加入混动产品,当前插混+增程正形成超强的增长特征。随着优质供给不断增加,渗透率有望持续快速提升。据中国科学院院士欧阳明高预计,2025年插混占新能源比例有望突破50%。

高性价比城市NOA方案将成为汽车行业未来竞争的高地。2024年1-

9月L2及以上车型渗透率为54.3%。2023年,高速NOA的渗透率为4%,城区NOA的渗透率为0.1%,据汽车行业评论预测,到2030年以NOA为代表的高阶智能驾驶渗透率将达到80%,城市NOA渗透率将达到25%。智驾方案逐步向纯视觉路线发展。据盖世汽车统计,当前业内已有多个品牌推出纯视觉方案。除特斯拉与小鹏外,极越的ASD方案,华为ADSSE(基础版)、蔚来乐道OSD,以及文远知行等智驾系统供应商也纷纷带来纯视觉方案。更低的成本与大模型+端到端算法技术的持续创新是各大企业布局纯视觉方案核心驱动力,预计纯视觉方案的批量上车将带来高阶智驾渗透率的快速提升,产业链上域控、线控底盘等有望受益。;

汽车行业2025年度投资策略

智能化、电动化、汽车后市场依然有较大挖掘空间,人形机器人与飞

行汽车打开成长空间。2024年,各车企为了抢夺市场份额,持续采取“以价换量”的竞争策略。据中国经营网数据,当前多家车企考虑退出“价格战”。我们认为,弱势车企逐渐被市场淘汰的竞争态势将会延续,并会成为未来几年行业发展的常态,预计随着弱势车企逐渐离场,行业盈利能力将有望逐步企稳。展望2025年,我们认为以旧换新补贴政策有望延续甚至加大力度,乘用车自主品牌崛起、新能源尤其是增混车型向上的趋势仍将持续,建议关注电动智能化、自主品牌、混动的细分催化;另外叠加高性价比的高阶智驾加速落地,优质零部件企业增长确定性较高;同时随着新能源、智能汽车检测标准体系构建逐步落地,新能源汽车后市场有望被激活;同时,人形机器人及飞行汽车是行业未来布局的重要方向,有望进一步打开行业成长空间。

【配置建议】

乘用车整车:建议关注理想汽车(02015.HK)、小鹏汽车

(09868.HK)、零跑汽车(09863.HK)、吉利汽车(00175.HK)、长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(002594.SZ)。

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文不能提笔控萝莉,武不能骑马战人妻,入佛门则六根不净,入商道则狼性不足,想想还是做文字民工!

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