【国联证券-2024研报】通信行业2025年投资策略：把握AI应用落地、算力技术迭代新趋势.pdfVIP

证券研究报告

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把握AI应用落地、算力技术迭代新趋

势—通信行业2025年投资策略

2024年12月20日

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证券研究报告

|报告要点

从A100到H100再到GB200，从千卡集群到万卡集群再到百万卡集群，AI大模型训练一刻不

停地快速演进，算力规模的增长也一直带来新的挑战。2024年我们看到了多DC分布式训练的

落地，DCI新需求确认。我们看到了国内三大运营商利润增速超过收入增速，实现高质量发展。

我们认为2025年网络建设已经进入到场景驱动的时代，继续沿着AI产业发展带来的技术变

化寻找投资机会，看好自动驾驶、物联网等AI落地场景、看到硅光、DCI等新需求、看好国

内算力基建、国产芯片、国内运营商高质量带来的投资机会。

|分析师及联系人

张宁张建宇

SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003

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2024年12月20日

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通信

把握AI应用落地、算力技术迭代新趋势—通

信行业2025年投资策略

行业事件

投资建议：强于大市（维持）

展望2025年，我们看到全球AI发展日新月异，大模型的持续升级迭代拉动算力

上次建议：强于大市增长，同时也为新技术的发展提供可能。国产算力久久为功，有望逐步实现自主可

控，国产芯片替代空间广阔，契合新质生产力发展的内在要求。

相对大盘走势5G建设下半场，运营商盈利能力提升

通信沪深300截至到2024年三季度末，中国5G基站累计建成408.9万个，全球占比达到了66%，

40%

我们认为从5G-A开始,网络建设进入以业务场景为主要驱动的发展阶段。参照海

20%外主要运营商，我国运营商资本开支占收比还有下降空间，有效提升行业盈利水

平和分红派息能力。与此同时，5GRedcap性价比较高，有望推动物联网行业持续

0%发展。此外，边缘AI作为云端AI的补充和延伸，AI智能模组有望受益。

光模块需求持续增长，新技术层出不穷

-20%

2023/122024/42024/82024/12北美云厂商仍然维持较高增速的资本开支，利好高速率光模块的持续出货。国内