银行业2025年降成本稳收益，先红利后复苏.pdf

行业专题研究

目录

1.经营景气回升，业绩延后改善3

1.1.量：信贷增速放缓，政府债上量提振资产增速3

1.1.1.行业：减量提质方向不变，零售弹性决定下行节奏3

1.1.2.个股：优质城商行增速领先，国有行份额继续提升6

1.2.价：负债成本下行有望改善，利好息差降幅收窄6

1.2.1.资产端：利率回升拐点尚未可期7

1.2.2.负债端：多措并举畅通利率传导8

1.3.营收保持平稳，其他非息贡献趋弱10

2.拨备反哺仍有空间，等待零售不良生成回落11

3.投资策略：跨年后先稳健红利，后交易复苏14

3.1.1.银行板块跨年行情复盘15

3.1.2.2018年中美贸易摩擦复盘16

3.1.3.交易复苏，估值有望再度分化16

4.风险提示19

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行业专题研究

1.经营景气回升，业绩延后改善

银行营收端“顺周期”属性突出，近两年宏观经济修复缓慢使得量、价、中

收等经营活动全面承压，2023A、2024前三季度上市银行营收分别同比下滑

0.8%、1.0%，考虑到24Q4按揭政策调整，预计全年营收增速将进一步放缓。

利润端2023A、2024前三季度增速均为1.4%，呈现“弱周期”特点，主因

银行资产质量虽与宏观经济正相关，但风险暴露具有滞后性，且减值准备也

能削峰填谷平滑波动，2023A、2024Q1-3拨备少提对净利润的提振效果分别

为3.4pct、2.6pct。

宏观政策转向、维稳调节加码背景下，2025年银行业经营景气度有望回升，

但短期业绩仍有一定压力，预计将延续2024年表现，即营收承压、利润微

增，资产质量和资本充足率保持平稳。

表1：2024年前三季度上市银行分类别营收及净利润增速