爱博医疗-平台化发展的创新眼科器械龙头人工晶体视光产品介绍-22052550页.pdfVIP

证券研究报告|2022年05月25日

爱博医疗（688050.SH）

平台化发展的创新眼科器械龙头

公司研究·深度报告

医药生物·医疗器械

投资评级：增持（维持评级）

证券分析师：陈益凌联系人：张超

0210755

chenyiling@zhangchao4@

S0980519010002

报告摘要

◼爱博医疗：创新驱动研发，科技点亮视界。爱博医疗以研发创新为本，产品覆盖眼科手术和眼视光两大领域。公司是国内主要的可折

叠人工晶状体制造商之一，同时也是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家。2019年成为中国境内第2家取得角膜塑形镜注

册证的生产企业。创始人拥有丰富专业背景和产业经验，核心管理层稳定。每年研发投入占营收比例在15%左右，拥有丰富的在研产

品管线。过往5年收入CAGR达58%，归母净利润从亏损快速增长至1.7亿。公司正逐步成为国内眼科医疗领域的创新型平台企业，中

长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品。

◼人工晶体：技术领先，管线丰富。治疗白内障所用的人工晶状体是眼科领域最主要的生物材料，是全球用量最大的植入类医疗器械。

全球人工晶体市场规模达38亿美元，白内障手术正从复明性手术向屈光性手术发展，对人眼进行球差矫正、散光矫正、老花纠正的中

高端晶体应运而生。公司的普诺明、普诺特系列涵盖球面、非球面、肝素改性、散光矫正（Toric）、大光学区、预装式等多类产品，

集采大背景下，正借助于高性价比优势和优异临床表现推动进口替代，快速提升市占率。公司的连续视程多焦点晶体已提交注册，三

焦点晶体正处于临床中，研发进度在国产厂商中居前。用于眼内屈光手术的人工晶体（PIOL）潜在发展空间巨大，当前市场基本仍被

美国STAAR公司垄断，爱博的产品已处于临床中。

◼视光产品：低渗透、强粘性、高成长。2012年中国近视总人口已达到4.5亿，2018年国内青少年总体近视率为53.6%，对应人口在1亿

左右。近视防控产品具有较大发展空间，并正在向重视临床效果、消费升级转变。角膜塑形镜（OK镜）被证实能够有效控制眼轴增长，

是目前所有干预近视进展的光学方法中最有效的方式之一。中国OK镜出厂端市场规模预计超过20亿人民币，验配量仍处于高速增长阶

段。公司的普诺瞳具有高透氧和全弧段非球面特点，销售放量迅猛，2021年销售收入达1.07亿，销售量达21.5万片。公司于2021年拓

展彩色隐形眼镜和离焦镜业务，进一步丰富视光产品线。彩瞳增长潜力大，爱博顺应“产业转移+产品升级”发展趋势并具备技术实力。

离焦镜批发端市场规模约20亿，爱博具备光学设计和临床证据的优势，随着渠道建设完善有望快速放量。

◼投资建议：平台化发展的创新眼科器械龙头，维持“增持”评级。爱博医疗致力于成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业，主要产

品覆盖眼科手术和视光两大高成长领域。公司已搭建成熟技术平台，创新研发管线丰富。中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品，

成为眼科器械的平台型公司。预计2022~24年营收为6.17/8.77/11.71亿，同比增长42.6%/42.0%/33.6%；2022~24年归母净利润为

2.47/3.42/4.62亿，同比增长44.0%/38.8%/35.2%，当前股价对应PE80.1/57.7/42.7X。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为

211~231元/股，相较当前股价（2022/05/24）有12~23%溢价空间，维持“增持”评级。

◼风险提示：医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期

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目录

01爱博医疗：创新驱动研发，科技点亮视界

02眼科器械是兼具医疗和消费属性的优质赛道

03人工晶体：技术领先，管线丰富

04视光产品：低