医药生物行业2025年关注国内低估值优质公司及创新药出海机会.pdf

关注国内低估值优质公司及创新药出海机会

——医药生物行业2025年投资策略

报告日期：2024-12-11

证券研究报告

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目录

1、医药行业整体增长情况及医药行业政策分析

2、医药行业出海的必要性及广阔前景

3、值得关注的新兴领域

4、港股医药行业估值情况

5、投资策略及重点公司分析

6、风险提示

1.1医药行业整体增长乏力

➢医药行业目前已经进行了十批国家药品集中带量采购以及六轮医保谈判，随着药品带量采购的常态化进行，仿制药行业

的下降趋势无法避免，对制药行业有一定的影响。2024年1-10月医药制造业实现营业收入同比略增长0.10%，利润总额同

比略下降1.30%，而2023年医药制造业实现营业收入同比下降3.7%，利润总额同比下降15.10%，下降的态势有所缓和。受

集采、医保谈判的影响，仿制药的前景平淡，需要创新药来推动增长。

医药制造业收入及利润增速情况

资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理

1.2医药行业政策

➢2024年国家医保药品目录调整已经完成，此次新版目录共增添了91种药品，并将于2025年1月1日起全面施行。平均

降幅63%，和2023年基本持平。新增91种药品中，有38个是“全球新”创新药，涵盖了26种肿瘤用药、15种糖尿

病等慢性病用药、13种罕见病用药、7种抗感染用药、11种中成药。

➢DRG政策旨在通过将同质的疾病、治疗方法和资源消耗相近的住院病例分入一组，并确定每个组的打包价格，从而实

现打包收费，有利于控制医疗费用，促使医生使用真正有临床疗效的药物。

➢2023年中国医保的药品支出约1.2-1.5万亿，目前创新药的医保支出在5-10%，国内创新药的占比提升空间广阔。国

内医保资金总体有压力，但结构上有机会，在DRG这个指挥棒的作用下，真正解决临床痛点的创新药迎来机会。

目录

1、医药行业整体增长情况及医药行业政策分析

2、医药行业出海的必要性及广阔前景

3、值得关注的新兴领域

4、港股医药行业估值情况

5、投资策略及重点公司分析

6、风险提示

2.1创新药为什么要出海？

➢因为出生人口的原因，医保资金可能会紧张，1962-1964年出生的人群，逐步进入退休生活，而接替的人群是2001-2003

年以及之后的人群，我国1962-1964年出生的人口数量分别是2505万、3016万、2773万，2001-2003年出生的人口数量分

别是1702万、1647万、1599万，医保资金长期看，面临一定的压力，对医保用药的支出也有一定的影响。

中国历年出生人口数量（万人）

资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理

2.2创新药为什么要出海？-医保资金紧张

➢2023年全国医保基金总收入（包括统筹和个人）33501.36亿元，同比8.3%，总支出28208.38亿元（同比14.7%），累计结

存33979.75亿元。医保支出同比增速超过收入增速。2024H1统筹基金收入13884.28亿元，同比增长17.4%，支出11735.75

亿元。从长期角度看，医保局会量入为出，谨慎进行医保支出，以应对未来人口结构及数量的变化，我们认为国内医药

行业整体增长有压力。

中国医保基金收入及支出（人民币亿元）

资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理

2.3创新药为什么要出海？-美国医疗支出高

➢中美医疗支出差异巨大：2022年美国人均医疗费用1.26