造纸行业点评：细分纸种涨价落地，有望延续至小阳春.pdfVIP

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1.1细分纸种提价陆续落地，本轮提价预期至小阳春

24Q3行业出现深度亏损，浆纸大厂管理层更换。晨鸣纸业24Q3由于白卡纸、文化纸

价格持续走低，出现经营亏损严重、流动资金紧张等问题，单三季度亏损7.4亿元，并于

近期经历了管理层重大变化，11月8日，公司原董事长陈洪国及副总经理李雪芹离任，新

任董事长为胡长青（原晨鸣副总）。11月26日,山东世纪阳光纸业集团有限公司董事长王东

兴先生接任晨鸣控股公司董事长。

大厂停产利好供需格局，细分纸种提价落地。基于现金流亏损和财务刚兑压力，2024

年11月以来晨鸣纸业对部分生产基地进行了限产、停产，其中合计停机的浆、纸总产能达

到703万吨，占公司总产能的71.7%；此外美利云25万吨文化纸关停。我们判断晨鸣事件

是行业见底的明确信号。大厂停产阶段性缓解行业供需，白卡纸于10月底、11月中下旬

发布200元/吨涨价函，文化纸于10月底、11月底发300元/吨涨价函。我们详细梳理各个

细分纸种的供需和价格表现：

（1）白卡纸：白卡纸价格从2024年初4790元/吨的价格高点震荡走弱至10月4146

元/吨的价格低点，行业龙头于10月底、11月下旬分别发布两轮200元/吨涨价函，12月纸

厂出厂价较10月出厂价提高200元/吨，11月白卡纸厂库存17.63天，处于27%分位，白

卡纸行业开工率56%。截至12月初，白卡纸市场均价较10月最低价上涨74元/吨，价格

分位3%，贸易商前期价格倒挂基本抹平。

图1：白卡纸价格走势（元/吨）图2：白卡纸周毛利率（%）

资料来源：卓创，浙商证券研究所资料来源：卓创，浙商证券研究所

图3：白卡纸行业开工率（%）图4：白卡白板纸库存情况

资料来源：卓创，浙商证券研究所资料来源：卓创，浙商证券研究所

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（2）文化用纸：2024年4月铜版纸、双胶纸价格最高点分别为5840元/吨、5913元/

吨，10月最低价格分别为5400元/吨、5163元/吨，11月底非涂布文化用纸（主要为双胶

纸）分别发布两轮300元/吨涨价函，12月初市场均价较10月最低价格提升250元/吨、当

前价格处于历史14%分位，11月双胶纸企业库存天数20天、处于34%分位，铜版纸企业

库存天数24天、处于45%分位，11月双胶纸、铜版纸行业开工率50%、50%，纸厂及贸

易商促涨陆续推进。

图5：文化纸价格走势（元/吨）图6：文化纸毛利率（%）

资料来源：卓创，浙商证券研究所资料来源：卓创，浙商证券研究所

图7：文化纸开工率（%）图8：文化用纸行业库存

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