2018年新三板锂电池产业链年度策略：安全、高性能与降成本驱动，看好三元材料、隔膜与BMS领域.docxVIP

安全、高性能与降成本驱动，看好三元材料、隔膜与BMS领域

——2018年新三板锂电池产业链年度策略

2017年12月5日

林全（分析师）

谭潇刚（研究助理）

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020执业编号：

A1310517060001

A1310117040002

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投资要点

【市场情况】锂电产业链企业交易热度逆势走高，定增融资额增长81%

2017年截至11月17日，新三板锂电池产业链共有109家企业，其中新增挂牌企业15家。做市转让企业18家，成交总额58.13亿元，同比增长28.96%；协议转让企业91家，成交总额30.64亿元，同比增长420.39%；共完成定增融资36次，实际募集资金32.61亿元，相比去年同期增长68.53%。

【行业概览】新能源汽车需求拉动下行业整体延续高景气，安全、高性能与降成本驱动下各细分领域表现分化显著

新能源汽车高增长的需求拉动下，锂电池产业链整体延续高度景气。

2017年1-10月新能源汽车产销同比增长超45%，在其拉动下动力电池成为锂电池增长最主要增量来源，受益于此锂电池产业链整体延续高度景气，2017年上半年营业收入同比增长44.36%，归母净利润同比增长77.08%。

政策换挡和产业升级背景下，安全、高性能与降成本驱动锂电产业链各细分领域表现显著分化。政策换挡及市场需求推动产业升级，同时降成本压力沿产业链向上传导；产业链业绩表现在细分领域、技术路线和企业段位等多维度呈现分化态势，符合安全、高性能及低成本要求的表现更优。

【关注领域】三元材料与高性能隔膜正当其时，BMS行业蓄势待发

三元正极材料是锂电池实现高能量密度的关键，上游原料与回收行业同时受益。主流石墨负极材料能量密度已趋于理论极限；三元正极材料的比容量提升空间大，可满足新能源汽车对高续航里程的要求。动力电池需求量的爆发式增长导致锂/钴价格高企，相关原料与回收企业降长期受益。

隔膜承载电芯安全性，干湿法工艺各有千秋，涂覆全面改善性能。隔膜与锂电池性能密切相关，是电芯内部安全性的主要保障。湿法隔膜的厚度薄，机械强度高；干法隔膜的寿命及耐高温性能更优；而涂覆技术有效改善隔膜综合性能，综合性能优异的隔膜产品方能占据稳固的市场份额。

BMS重要性凸显行业蓄势待发，掌握“软件技术+数据”方执牛耳。

BMS的软件技术关键在于优秀算法，表现为SOC精度的不断提高；数据是BMS软件技术的基础，足量的工况数据有助于BMS算法实现质的提升。看好具有人才团队和工况数据库优势的专业第三方BMS企业未来占据主导。

【投资策略】看好产品技术、产能规模和客户渠道三位一体的优秀企业

看好三元正极材料（含相关的上游原料和锂电回收）、高性能隔膜及BMS领域具备产品技术、产能规模和客户渠道三位一体的优秀企业：

重点推荐近两年业绩爆发潜力较高的三家企业：

贝特瑞（835185.OC）：负极材料全球龙头，正极材料引领新增长极；振华新材（870341.OC）：深耕三元材料，优质客户支撑未来业绩爆发；纽米科技（831742.OC）：动力+数码技术双强的湿法隔膜新三板龙头；

建议关注其他九家优秀企业：（1）三元正极材料：杉杉能源、天力锂能；（2）上游原料：容汇锂业、金川科技；（3）锂电回收：金源新材、芳源环保；（4）

高性能隔膜：盈博莱、金力股份；（5）BMS：科列技术。

【风险提示】政策调整；行业竞争加剧；技术进步不及预期。

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5、【调研最前线】振华新材

（870341）：专注高品质三元材料，与优质客户共舞，业绩将持续高涨

6、【调研最前线】纽米科技

（831742）：专注优质湿法隔膜，新产线将投产业绩有望爆发

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12017年上半年新三板锂电池产业链市场