2023年华新水泥分析报告：周期成长的典范.pdf

[Table_Title2]

华新水泥：周期成长的典范

[Table_Summary2]

成长：从配角，到主角——两大成长曲线

我们认为，华新水泥是典型的周期成长股，成长来自骨料和海外水泥，周期来自国内水泥。

成长部分，我们认为骨料和海外水泥从过去的配角到主角，当下成为公司利润的核心组成部分。

1、骨料：资源优势加持，二次争夺开启，华新走在浪潮之巅。骨料需求趋势和水泥基本相仿，

但供给端十三五以来呈现集中度快速提升，主要来自矿山整治加速下格局洗牌。同时，骨料具

备较强资源属性，体现在：1）骨料加工较简单，是物理加工。2）骨料对矿山原料依赖度较高；

3）骨料货值非常低，运输半