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第三章证券的投资价值分析第三章证券的投资价值分析2024/12/23

债券投资价值的确定债券价值的计算公式债券的收益率曲线利率期限结构理论债券的投资价值分析第三章证券的投资价值分析

债券投资价值的确定影响债券投资价值的内部因素债券期限债券的票面利率债券的提前赎回规定债券的税收待遇债券的流动性债券的信用级别影响债券投资价值的外部因素基础利率市场利率其他因素第三章证券的投资价值分析

债券定价的金融数学基础假设条件为简便起见，假定债券不存在信用风险．并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上债券投资的实质是投资者在未来某个时点可以取得一笔已发生增殖的货币收入，因此债券价格实际上表现为投资者为取得这笔收入目前希望投入的资金。如果计算出来的价格高于当前市场价格，则投资是合算的。第三章证券的投资价值分析

债券定价的金融数学基础货币终值假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么第n年末时按复利计算的终值为：说明利率越高，期数越多，一定量投资的终值越大，在此时间内的增长越快。第三章证券的投资价值分析

债券定价的金融数学基础货币现值根据现值与终值的逆运算关系，得出现值公式：说明贴现率越高，收到货币的未来时间越长，现值越小。第三章证券的投资价值分析

债券定价的金融数学基础普通年金的价值年金是指在一定期数的期限中，每期相等的一系列现金流量。普通年金是指支付发生在每期期末的年金。普通年金的未来值第三章证券的投资价值分析

债券定价的金融数学基础普通年金的现值终身年金的价值终身年金是无截止期限、每期相等现金流量系列现值：第三章证券的投资价值分析

债券价值的计算公式附息债券的定价公式债券的价格等于来自债券的预期货币收入的现值预期货币收入：息票利息和票面额。必要收益率：一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。对于一年付息一次的债券来说，按复利贴现的内在价值决定公式为：第三章证券的投资价值分析

债券价值的计算公式对于半年付息一次的债券来说，要修改公式。第一，贴现利率采用半年利率，通常是将给定的年利率除以2；第二，到期前剩余的时期数以半年为单位予以计算，通常是将以年为单位计算的剩余时期数乘以2。于是，按复利贴现的内在价值定价公式：第三章证券的投资价值分析

债券价值的计算公式一次性还本付息的债券定价其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可参照可比债券得出,所以:零息债券的定价零息（贴现）债券也是一次还本付息债券，可把面值视为贴现债券到期的本息和。第三章证券的投资价值分析

收益率曲线收益率的概念名义收益率=年利息收入÷债券面值×100%。即期收益率=年利息收入÷投资支出×100%。例：某债券面值为100元，票面年利率为6%，发行时以95元出售，那么在购买的那一年投资人即期收益率=100×6%÷95×100%=6.32%。必要收益率：投资者要求的适当收益率第三章证券的投资价值分析

收益率曲线持有期收益率=[年利息+(卖出价格-买入价格)÷持有年数]÷买入价格×100%。例：某债券面值为100元，年利率为6%，期限5年，每年付息一次。以95元买进，2年后会涨到98元卖出，则持有期收益率[100×6%+(98-95)÷2]÷95×100%=7.89%。到期收益率。到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。是把未来投资收益折算成现值的贴现率。第三章证券的投资价值分析

收益率曲线收益率曲线的概念收益率曲线是在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标平面上，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构是债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构可通过利率期限结构图表示，图中的曲线即收益率曲线第三章证券的投资价值分析

收益率曲线图(a)显示的是一条向上倾斜的利率曲线，表示期限越长的债券利率越高，被称为“正向的”利率曲线。图(b)显示的是一条向下倾斜的利率曲线，表示期限越长的债券利率越低，被称为“相反的”或“反向的”利率曲线。收益率期限收益率期限正常的相反的00(a)(b)第三章证券的投资价值分析

收益率曲线图(c)显示的是一条平直的利率曲线，表示不同期限的债券利率相等，这通常是正利率曲线与反利率曲线转化过程中出现的暂时现象。图(d)显示的是拱形利率曲线，表示期限相对较短的债券，利率与期限呈正向关系；期限相对与较长债券，利率与期限呈反向关系。收益率期限收益率期限水平的拱形的00(c)(d)第三章证券的投资价值分析

利率期限结构理论无偏预期理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。长期债