风格轮动策略(一)：大小盘的趋势与周期.docx

目录

策略效果 6

大小盘历史表现回顾 8

大小盘的战略配置中枢 11

大小盘的动态配置 15

分解趋势项与周期项 15

趋势项：提示长期趋势 16

周期项：判断短期强弱 17

动态配置效果 18

风险提示 20

图表目录

图1：大小盘周期状态划分示意图 6

图2：大小盘动态配置效果单位净值对比（截至2024.12.13） 7

图3：小市值、微盘分年收益率散点图 9

图4：大市值、小市值分年收益率散点图 9

图5：大市值、微盘分年收益率散点图 9

图6：大小盘同步时，大小盘的风格轮动或不是主要矛盾（2019年） 10

图7：大市值与小市值在不同配置比例下的长期年化收益率（2010~2024） 11

图8：大市值与微盘在不同配置比例下的长期年化收益率（2010~2024） 11

图9：大市值和小市值、微盘在不同配置比例下的全区间最大回撤 12

图10：大市值和小市值、微盘在不同配置比例下的分年最大回撤均值 12

图11：大市值、微盘在70/30战略配置下的单位净值 13

图12：主动权益类公募基金在不同市值段的配置比例 14

图13：大市值、微盘以及二者相对走势 15

图14：大小盘相对走势的趋势项分解 15

图15：大小盘相对走势的周期项分解 16

图16：趋势项斜率与未来240交易日大小盘相对强弱关系 16

图17：趋势项斜率与未来20交易日大小盘相对强弱关系 17

图18：周期项与未来20交易日大小盘相对强弱关系 17

图19：大小盘周期状态划分示意图 18

图20：2023.10以来周期状态信号序列 19

图21：2023.10以来收益率 19

表1：不同周期状态下的胜率和赔率统计 6

表2：大小盘动态配置效果分年收益和最大回撤对比 7

表3：大市值、小市值、微盘分年收益率、最大回撤对比 8

表4：2019年~2020年，大市值、小市值、微盘均大幅跑输基金指数（885001） 10

表5：大市值、微盘在70/30战略配置下的分年收益率和最大回撤 13

表6：不同周期状态下的胜率和赔率统计 18

策略效果

将大小盘周期轮动划分为小盘初期、小盘中期、小盘过热、大盘初期、大盘中期、大盘过热和震荡期等7种不同状态，通过历史经验判定在不同状态下未来20交易日大小盘的相对强弱关系。

图1：大小盘周期状态划分示意图

资料来源：

状态划分周期位置（均值）20

状态划分

周期位置

（均值）

20交易日信号次数 小盘相对大盘

胜率

赔率

信号类别

平均收益率

小盘过热

13.5%

62

3.20%

59.7%

1.01

小

大盘初期

2.5%

261

-2.62%

62.1%

1.21

大

大盘中期

-2.8%

501

2.30%

59.9%

1.15

平

大盘过热

-12.8%

71

7.96%

73.2%

1.56

小

小盘初期

-6.4%

180

0.55%

57.8%

0.86

平

小盘中期

3.1%

915

4.61%

66.2%

2.38

小

震荡期

-2.3%

668

0.51%

53.9%

1.02

平

资料来源：，

从历史经验来看，不同周期状态下未来20交易日大小盘相对强弱有如下特点：

小盘过热时，依然倾向于小盘占优，不过胜率未超过60%；

小盘过热阶段之后的大盘初期，是大盘占优可能性最大的时机；

大盘中期大盘趋势延续的可能性较大盘初期降低；

一旦进入大盘过热阶段，小盘反转的可能性很大；

在大盘过热之后的小盘初期，大小盘的强弱关系不显著；

到了小盘中期，小盘趋势延续的可能性更高。

以全市场总市值前100只个股作为大市值收益的代表，以总市值后10%的个股作为微盘的代表，按照不同周期状态配置不同比例的微盘股。基准配置为大市值70%，微盘30%；若信号为小市值占优，则将比例调整至大市值50%，微盘50%；若信号为大市值占优，则将比例调整至大市值100%；若信号为“平”，则维持基准配置不变。回测自2014年以来的收益率。

图2：大小盘动态配置效果单位净值对比（截至2024.12.13）

资料来源：，

2014年以来（至2024.12.13），动态配置长期年化收益约25%，70/30配置年化收益约

19%，单独大市值年化收益约10%。2024年（至12.13），动态配置收益率约47%，

70/30配置收益率约25%，单独大市值收益率约22%。

表2：大小盘动态配置效果分年收益和最大回撤对比

指标

策略名称

动态配置

70/30配置

收益率

大市值

885001.WI

动态配置

最大回撤

70/30配置

大市值

8850