银行业投资策略分析报告：积极政策，股息选择.pdfVIP

银行业策略

积极政策下的股息选择

2024年12月26日

核心观点

n市场回顾

n政策导向：政策基调转宽，风险化解持续推进

一、财政政策积极支持经济修复，有望促进信贷需求回暖。基建类、先进制造业信贷需求有望企稳回升。后续随着经济

逐渐升温，居民部门信贷需求也有望渐渐提升。地方化债将对银行资产结构、息差和资产质量等各方面产生影响。

二、随着房地产政策或更加积极，银行资产质量将得以改善，同时房地产贷款增长压力有望减轻。

三、随着宽松政策推进，信贷逆周期支持加强，银行或加强“以价换量”，推动LPR明显下行。存款利率有望与贷款利

率协同下行，缓解银行息差压力。

n经营展望：弱增长成新常态，业绩压力可控

在积极财政政策支持下，新增贷款总量有望保持平稳。随着存款利率传导机制进一步疏通，负债端成本压降将更加有效，

息差降幅趋于收窄。经济活跃度提升、佣金费率调整影响褪去，利于提高银行中间收入贡献。上市银行营业收入仍趋于

下降，但资产质量趋于稳定，拨备有望继续反哺利润，业绩压力可控。

n投资策略：积极政策下的股息选择

积极政策下，银行估值安全性和稳定性均趋于提升，增强高股息投资有效性。同时，在无风险利率下行环境中，银行高

股息优势有望延续。建议关注两条主线：一、随着积极政策推进，在经济修复过程中，优质区域行经营业绩弹性更足，

有望提供较高动态股息率，而股份制银行资产内在价值修复空间扩大，高股息优势也有望加强；二、国有大型银行股，

估值安全底线较高，高股息价值仍然显著。

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一、市场回顾

二、政策导向：政策基调转宽，风险化解持续推进

三、经营展望：弱增长成新常态，业绩压力可控

目录四、投资策略：积极政策下的股息选择

五、投资建议

六、风险提示

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一、市场回顾

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1.市场回顾

n年初以来，银行板块受到避险情绪、高股息投资和经济修复预期等多重因素驱动，市场表现优于大盘。

n一季度，板块行情主要由避险情绪和高股息投资驱动。二季度，两会明确中央财政扩张方向，改善国内经济增长预

期，同时“防空转”治理显著加强，社融信贷数据明显走弱。为推动经济修复，9月24日组合新政出台，同时推出

有力度的降息、大规模地方化债计划、房地产市场政策优化等政策。

n今年以来，保费收入保持较高增长水平，保险资金加强高股息投资。以保险资金为代表的稳健型投资者对银行估值

稳定性起到重要支撑作用。

图1行情回顾

资料：Wind、湘财证券研究所，数据截至2024年12月18日5

二、政策导向：政策基调转宽，风险化解持续推进