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江苏神通核电拐点已至,多元发展助力业绩稳增长.docx

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内容目录

公司概况 5

阀门领域龙头,业务逐步多元化发展 5

业务范围逐步拓展,阀门下游需求广泛 6

业绩稳增长,盈利能力保持稳定 8

核电景气度回升,核电阀门迎来持续交付期 9

核电发展空间巨大,有望进入持续投产高峰期 9

核电阀门投资占比低,但重要性程度高、国产替代空间广阔 15

公司核电阀门经营稳定,市占率高、竞争格局稳定 18

多元化发展,逐步拓展经营边界 20

能源装备:受益炼化一体化项目拓展,下游需求保持稳定 20

冶金:环保压力倒逼转型,“阀门管家”助力钢企降本增效 22

节能环保:收购瑞帆节能,拓展“能源服务+节能环保”新模式 23

新业务:氢能和半导体仍在孵化期,但前景广阔 25

盈利预测与估值 27

风险提示 27

图表目录

图1:公司发展历程 5

图2:股权结构图 5

图3:公司分产品营收,亿元 6

图4:公司2019—2024H1主要产品营收增速,% 7

图5:公司2019—2024H1主要产品毛利率,% 7

图6:公司2019—2024H1分行业营收情况,亿元,% 8

图7:公司2019—2024H1分行业毛利率,% 8

图8:公司营收及增速,亿元,% 8

图9:公司归母净利润及增速,亿元,% 8

图10:公司毛利率和净利率,% 9

图11:公司费用率情况,亿元,% 9

图12:我国核电装机情况(2011—2060年),万kw 11

图13:多因素显示核电即将迎来持续投产高峰期 11

图14:2012—2024年核电核准台数 12

图15:2019—2022年的核准项目已经陆续开工 13

图16:2014—2023年在建在运行核电机组台数 14

图17:2014—2023年在建在运行核电机组装机容量 14

图18:2013—2023年当年新增投产核电机组数量,台 14

图19:2011—2023年核电投资完成额,亿元,% 15

图20:2018—2024年中国核电投资计划,亿元,% 15

图21:核电站阀门的分配 15

图22:核岛阀门按照核安全级别分配 15

图23:核电站投资分布图 16

图24:核电设备投资分布图 16

图25:运行核电站核级国产阀门比率 17

图26:在建部分核电站阀门国产比率 17

图27:2014—2023年核电业务营收情况,亿元,% 18

图28:2014—2024H1年核电业务营收占比,% 18

图29:公司2023年各业务板块营收占比,% 19

图30:公司新增订单情况,亿元 19

图31:公司核电阀门产品(部分) 20

图32:能源装备营收整体稳步增长,亿元,% 20

图33:能源装备新增订单情况,亿元,% 20

图34:2011年以来炼油领域产能及净增产能变化,亿吨/年,万吨/年 21

图35:“阀门管家”平台功能及作用流程 23

图36:公司冶金领域营收及增速,亿元,% 23

图37:冶金事业部新增订单情况,亿元,% 23

图38:公司节能环保营收及增速,亿元,% 25

图39:瑞帆节能新增订单情况,亿元,% 25

图40:中国氢能需求量预测(万吨) 25

图41:中国半导体市场规模和国产化率,亿美元,% 26

表1:公司主要产品 7

表2:2011年以来政府工作报告中与核电发展有关的表述 10

表3:2019—2024年核电核准情况 12

表4:2022—2023年新开工机组的核准-开工间隔 13

表5:核电阀门市场规模 17

表6:阀门领域三大企业主要产品及应用领域 19

表7:2023年公司能源装备行业中标项目 22

表8:公司冶金领域阀门及应用范围 22

表9:中国合同能源管理行业相关政策梳理 24

表10:公司氢气阀应用场景及现状 26

公司概况

阀门领域龙头,业务逐步多元化发展

公司是国内阀门领域的龙头企业。公司创立于2001年,主要从事新型特种阀门的研

发、生产与销售。2004年2月,公司取得了国家核安全局颁发的《民用核承压设备设计许可证》和《民用核承压设备制造许可证》,获准生产核级阀门;2010年6月,公司在中小板上市;2015年1月,公司收购无锡法兰,开拓法兰锻件业务范围;2017年8月,公司收购瑞帆节能,开始从事合同能源管理项目开发。经过二十多年的发展,公司已成为阀门领域的龙头企业,其中冶金特种阀门产品的国内市场占有率在70%以上,尤其是核级的蝶阀和球阀产品,已经成为国内最主要的供应商。

图1:公司发展历程

资料来源:公司官网,

公司股权结构清晰,管理层稳定。津西系资本韩力为公司董事长兼实际控

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