光伏：产业链冬去春来，新技术焕发新生.docx

内容目录

一、需求侧：新兴市场带来弹性 5

2024年回顾：国内稳中有进，亚非拉异军突起 5

国内：稳中有进 5

海外：亚非拉加速崛起 7

2025年展望：传统市场稳步复苏，新兴市场带来弹性 8

国内：大基地稳步推进，新能源加速入市 8

欧美有望复苏，持续关注亚非拉放量机会 9

二、供给侧：格局优化和出海是必然 11

产业链价格下行加剧板块资产负债表负担 11

现金为王 14

低成本龙头将穿越周期 15

新技术带来变盘机会 16

从出口到出海，全球化布局的进阶版 20

三、投资建议 22

风险提示 23

图表目录

图表1：2024年1~10月光伏累计装机数据，单位：GW 5

图表2：2024年1~10月光伏单月新增装机数据，单位：GW 5

图表3：2024年1~10月光伏累计装机增速，单位：% 5

图表4：2024年1~10月光伏单月新增装机增速，单位：% 5

图表5：2023年前三季度光伏装机结构 6

图表6：2024年光伏前三季度装机结构 6

图表7：2024年前三季度光伏装机结构和2023年前三季度对比，单位：GW 6

图表8：2024年中国光伏新增装机预测，单位：GW 7

图表9：中国组件出口欧洲情况，单位：GW 7

图表10：中国组件出口中东，单位：GW 8

图表11：中国组件出口非洲，单位：GW 8

图表12：全球2024年光伏新增装机预测，单位：GW 8

图表13：风光大基地规划和节奏 9

图表14：《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》 9

图表15：美国光伏新增装机预测，单位：GW 10

图表16：全球新能源装机预测，单位：GW 10

图表17：多晶硅致密料价格，单位：元/kg 11

图表18：硅片报价，单位：元/片 11

图表19：电池片报价，单位：元/w 11

图表20：组件报价，单位：元/w 11

图表21：光伏板块单季度收入，单位：亿元 12

图表22：光伏板块单季度归母净利润，单位：亿元 12

图表23：光伏主产业链产品成本分析（2024年11月） 13

图表24：光伏板块单季度现金流情况，单位：亿元 14

图表25：板块有息负债vs货币资金+交易性金融资产+其他流动资产，单位：亿元 14

图表26：板块有息负债率和资产负债率 15

图表27：光伏各板块（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）/有息负债比例 15

图表28：9月~11月行业排产情况 16

图表29：隆基发布必威体育精装版Hi-MOX10组件 17

图表30：通威股份THC210组件 17

图表31：晶科能源TigerNeo3.0组件 18

图表32：东方日升发布异质结伏Pro 18

表33：聚和材料 浆技术 19

表34：叠栅结构光路 19

表35：东南亚 国反补 关 情况 20

表36：东南亚 国反倾销关 情况 20

表37：今年以来，国内企业海 布局情况 21

表38：美国组件产能 21

表39：印度组件产能 21

表40：万得光伏概念指数PE情况，截止2024/12/12 22

表41：万得光伏概念指数PB情况，截止2024/12/12 22

一、需求侧：新兴市场带来弹性

2024年回顾：国内稳中有进，亚非拉异军 起

国内：稳中有进

前十月国内光伏新增装机181GW，比增长27%。根据国家能源局数据，2024年1~10月，国内光伏新增装机达到181GW，比增长达到27%，行业需求稳中有进。相比于前几年的高蒙增长，在高基数的背景下，国内装机增蒙开始放缓，单月新增装机3

月、4月出现比下降，但整增蒙相对稳定。

表1：2024年1~10月光伏累计装机数据，单位：GW 表2：2024年1~10月光伏单月新增装机数据，单位：GW

250

200

150

100

50

2023 2024

60.0

50.0

40.0

30.0

20.0

10.0

2023-m 2024-m

1810

181

1-2月3月4月5月

6月7月8月

9月10月11月12月

0.0

20.41-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

20.4

资料来源：国家能源局，国盛证券研究 资料来源：国家能源局，国盛证券研究

表3：2024年1~10月光伏累计装机增蒙，单位：% 表4：2024年1~10月光伏单月新增装机增蒙，单位：%

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