机构周策略：机构观点及行业配置-20241215.xlsxVIP

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中金公司 展望明年，以旧换新政策或将进一步扩容加力，有助于进一步提振有效需求。除以旧换新收益板块外，持续关注景气成长、供给出清、韧性外需、化债。 1）以旧换新：家电、汽车、家具。2）景气成长：锂电、军工等高端制造，以及半导体、消费电子、通讯设备等科技硬件。3）供给出清：工业金属、油服工程、消费电子、元件、光学光电、汽车零部件、锂电池、商用车、白色家电、轨交设备、通讯设备、通信服务和铁路公路等。4）韧性外需：电网设备、商用车、白色家电等。5）化债：建筑国央企、政务信息化公司及部分toG业务占比较大的计算机公司等。 海尔智家、海信家电、格力电器、海信视像、老板电器、华帝股份、欧派家居、索菲亚、顾家家居、长安汽车、比亚迪、赛力斯、中国重汽、潍柴动力、中集车辆、九号公司、爱玛科技。

申万宏源 短期节奏判断不变，12月市场仍能维持活跃，但25年开年行情可能只是弱势震荡。 短期结构推荐：消费品是强动量方向，短期结合主题线索弹性更高，商贸零售和纺织服装主题含量更高。中期景气线索围绕着“两新”加力扩围展开，重点关注家电、家居、消费电子。人形机器人、AI应用、新能源汽车等前期强势主题出现了分化迹象。中期景气拐点的方向不变：新能源、科创、港股互联网。现阶段，基于中期景气拐点选结构效果仍受限，基本面主要矛盾回归，可能要先调整再切换。

国泰君安 下一阶段跨年反弹重主题轻指数，看好科技与消费。 1）货币政策与股市流动性宽松，关注估值分位不高且存在催化的AI应用/信创/军工。2）政策强调扩内需、稳地产、促消费，部分地产链和消费题材股迎来估值修复，推荐受益地产政策预期，促消费预期以及年货旺季临近的厨电/家居/休闲食品/港股互联网等。3）中国发展科技的决心以及制造业尾部淘汰的可能，科技成长是中期主线，推荐新能源/半导体/机械/汽车。并逐步布局高分红。

中信建投 在政策预期、风险偏好与流动性宽松驱动下，预计跨年行情并未结束，会有震荡向上特征，投资者可淡定面对，逢回调可积极布局。 结构上重点关注政策发力方向与AI+产业主线，包括传媒、零售、旅游、AI应用等短期弹性行业，以及消费电子、服务消费、AI+产业链等中期部署。重点关注主题：首发经济、新质生产力等。

招商证券 金融数据出现一些积极变化，并且政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调积极，将实施“适度宽松”的货币政策和“更加积极”的财政政策，各类促内需政策也有望进一步发力。这有利于改善投资者对明年的经济预期，提振A股市场风险偏好和交易活跃度。 从政策重点支持的产业方面，重点建议关注以下三个方向：1）扩内需下，整个消费板块（尤其是大宗消费、商贸零售、首发经济等新兴概念）；2）以科技创新引领新质生产力发展下，人工智能+、以及未来产业；3）综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电。主题投资：商业航天。

华泰证券 政策预期积极但与实际数据暂未接轨，债市明显抢跑于股市，配置型资金回流的锚点尚未到来。借鉴历史规律，短期市场仍维持“上有顶、下有底”的状态，会议对货币政策偏宽松定调下交易性资金仍有自我实现的空间，风格及板块的表观演绎或仍以交易而非配置的思路呈现。 1）继续在低估值、低动量、低筹码的交集品种中寻找具备困境反转逻辑、或景气数据改善的品种，建议关注化妆品、调味发酵品、保险、饲料；2）科技成长中关注顺应“AI+”逻辑的传媒、计算机等，3）主题关注会议有增量表述的城市更新、物流降本，以及新提出的土地及固废治理、首发经济、冰雪经济。

民生证券 我们建议市场投资者建立在对过去三年中国经济结构转型工作的认可的基础上，理解当下政策的变化，而不是盲目博弈所谓的反转或者盲目悲观。 第一，制造业头部企业的出清（机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工（氟化工、民爆用品、轮胎等），普钢，锂电池），第二：服务消费机会仍可积极布局（航空、OTA平台、快递）；第三，资源类红利资产（煤炭，铝、油、铜、黄金）；第四，国有企业的重估（银行、交运（铁路、港口）、建筑、钢铁）。

东吴证券 关注估值可能进一步抬升以及盈利能够得到兑现的方向。 一是基于流动性交易逻辑下的科技、中小盘。在持续的产业催化下，行业远期想象空间或进一步打开，估值有望不断提升。具体方向来看：1）人工智能角度，关注AIAgent、AI应用（独立软件应用、AI眼镜等智能终端）、人形机器人、自动驾驶等；2）新能源角度，关注光伏/锂电新技术（BC、HJT、钙钛矿、固态电池）、新型电力系统、未来能源（核电/聚变能源）；3）自主可控角度，关注“卡脖子”环节的技术突破，尤其是以HBM为核心的芯片制造产业链，以及国产化渗透方向，如信创、国产大飞机等；4）空天信息技术方面，关注低空经济、卫星商业航天；5）数据要素方向，关注数据