杭叉集团公司深度报告：国产叉车龙头，国际化、电动化持续加码.docx

目 录

国产叉车龙头，战略规划清晰、业绩持续稳健 8

国产民营叉车龙头，国际化、电动化、智能化、后市场路径明晰 8

股权结构稳定，子公司职能明确 9

公司业绩稳健，经营现金流改善 10

行业分析：出海、电动化带来发展机遇，后市场、智能物流打开成长空间 12

成长驱动：应用广泛，与宏观经济关联性强，受益物流自动化及出口增长等122.2 行业趋势：电动化是大势所趋，国产电动叉车具全球优势 16

市场空间：2027年叉车全球市场2000+亿元，国内市场500+亿元 20

竞争格局：国内市场强者恒强，龙头出海打开新空间 22

后市场、智能物流解决方案发展值得期待 25

公司：国际化、电动化加速，协同创新助力长期发展 28

重发展：实施“两头强、中间精”模式，保障产品竞争力 28

新能源：重点发力锂电池、氢燃料电池叉车 29

国际化：从欧美到全球，“产品+服务+整体解决方案”走向世界 32

增协同：加码智能物流、后市场，高机加速发展 34

盈利预测与估值 37

4.1 盈利预测：2024/2025年归母净利润20.61/22.74亿元 37

4.2 估值：合理市值区间为268-309亿元 38

风险提示：业绩不达盈利预测的风险、竞争加剧等 39

财务报表分析和预测 41

图目录

图1 公司深耕叉车近50年，全球化、电动化、智能化和后市场四大路径同步发展..8

图2 公司股东及主要子公司、参股公司股权结构图（截至2024年9月30日） 10

图3 2011年至2024Q1-Q3公司营业收入及增速 10

图4 2011年至2024Q1-Q3公司归母净利润及增速 10

图5 2011年至2024Q1-Q3公司毛利率和净利率 11

图6 2011年至2024Q1-Q3公司期间费用率 11

图7 2011年至2024Q1-Q3公司预收账款及合同负债和增速 11

图8 2011年至2024Q1-Q3公司存货及增速 11

图9 2011年至2024Q1-Q3公司资产负债率 11

图10 2011年至2024Q1-Q3公司经营现金净流量及同比增长 11

图11 叉车车身主要结构件、零部件 12

图12 2022年国内叉车应用领域占比 12

图13 叉车销量增速和PMI变化拟合度较高 13

图14 平衡重式叉车增速与制造业GDP增速趋势较为一致 13

图15 2009-2023年中国叉车销量及同比增速 14

图16 2009-2023年全球叉车销量及同比增速 14

图17 2009-2023年中国、美国、日本实际GDP增速 14

图18 2009-2023年中国、美国、日本叉车销量同比增速 14

图19 2009-2023年规模以上快递业务量及同比增长 15

图20 2009-2023年仓储叉车销量增速与快递业增速 15

图21 2017-2023年中国叉车内外销及外销占比 15

图22 2017-2023年中国叉车内外销同比增速 15

图23 中国劳动力人口增速持续下滑，机器替人是必然趋势 15

图24 叉车销售均价显著低于相关从业人员工资水平（万元） 15

图25 2005-2023年中国叉车销量分车型结构复盘 17

图26 2009-2023年中国电动叉车销量及同比增速 18

图27 中国叉车电动化率仍然落后发达国家和世界平均水平 18

图28 2009-2023年剔除III类车中国和各地区叉车电动化率 18

图29 2005-2023年中国I+II类车销量及同比增长 19

图30 中国I类车、II类车近年来增速较为显著 19

图31 2019-2023年国内锂电池叉车量及同比增长 19

图32 2019-2023年国内锂电池叉车销量占比 19

图33 2019-2023年不同类型锂电叉车出口量及同比增速 20

图34 国内前20名叉车企业竞争格局可以分为三大层级 22

图35 2012-2023年安徽合力和杭叉集团中国市场占有率 22

图36 2009-2023年全球叉车分地区销量 23

图37 2009-2023年全球叉车分地区销量结构 23

图38 国产叉车具备明显的价格优势 23

图39 国产叉车在交货期方面更短 23

图40 2016-2023年中国叉车出口量占海外市场份额 24

图41 2020-2023年中国叉车分地区出口量市占率 24

图42 安徽合力、杭叉集团全球销量市占率逐年提升 24

图43 2012-2023年国内叉车