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华能国际碳中和债券融资效率研究——基于DEA模型

摘要

2021年2月，包括华能国际在内的6家企业于银行间债券市场公开发行了首批碳中和

债券，在“碳达峰、碳中和”背景下，碳中和债券的推出对于缓解高碳企业转型带来的资

金压力具有重要意义，而发行碳中和债券的企业在募集到该笔资金后是否实现了有效的经

济产出和节能减排，却较少地引起学者们的关注。本文在对碳中和债券及其所属的绿色债

券和融资效率评价两方面做了细致地文献研究和归纳总结后，将本文研究重点确定为碳中

和债券融资效率的评价和影响因素分析，希望借此研究能够为发行企业提供优化融资效率

的建议，帮助企业更好地实现资源配置。

本文选取两次发行碳中和债券的电力龙头企业——华能国际作为研究对象，使用实证

研究法和案例分析法相结合的方式对其所发行的两只碳中和债券进行融资效率的评价，研

究结果表明：第一，华能国际所发行的两只碳中和债券经多种DEA模型的评价后均实现

了融资相对有效，且其效率值位列评价样本的前两位，表明其募集的资金得到较为充分的

利用，企业自身的资源配置能力较强；第二，通过总结文献和选取标杆企业横向对比发现，

华能国际碳中和债券的融资效率受到外部环境中煤炭价格持续上涨的影响导致经济产出

降低，同时，融资成本和融资风险较高、研发的投入与产出未成比例以及盈利能力较低等

企业内部因素也对债券的融资效率产生了影响。

基于以上评价结果和影响因素分析，本文针对性地提出如下几点建议：降低融资成本；

调整融资结构；重视研发产出；优化业务布局；高效利用煤炭；加强风险管理。希望通过

以上举措，碳中和债券的发行企业能实现更加有效的融资，也使得碳中和债券这一新型融

资工具能够更好地帮助企业实现绿色转型，进而推动我国双碳目标的如期实现。

关键词：电力企业；碳中和债券；融资效率；数据包络法

论文类型：案例分析

ResearchontheFinancingEfficiencyofHuanengInternational

CarbonNeutralityBond——BasedonDEAmodel

ABSTRACT

InFebruary2021,sixenterprises,includingHuanengInternational,publiclyissuedthefirstbatch

ofcarbonneutralbondsintheinterbankbondmarket.Inthecontextofcarbonpeak,carbon

neutral,thelaunchofcarbonneutralbondsisofgreatsignificancetoeasethefinancialpressure

broughtbythetransformationofhigh-carbonenterprises.However,scholarshavepaidless

attentiontowhetherenterprisesissuingcarbonneutralbondshaveachievedeffectiveeconomic

outputandenergysavingandemissionreductionafterraisingthefunds.Aftercarefulliterature

researchandsummaryoncarbonneutralbondsandtheiraffiliatedgreenbondsandfinancing

efficiencyevaluation,thisthesisfocusesontheevaluationandanalysisofinfluencingfactorson

thefinancingefficiencyofcarbonneutralbonds,hopingthatthisstudycanprovidesuggestions

fo