固定收益研究：10年期国债利率或触及1.7以下.docx

内容目录

11月金融数据发布 3

利率债上周数据回顾 5

房地产高频数据追踪 8

上周重点债市事件 10

风险提示 11

图表目录

图表1：M1、M2同比数据（%） 3

图表2：当月新增人民币贷款结构 3

图表3：存贷款余额同比及存款定期化趋势（%） 3

图表4：存款定期化趋势 4

图表5：新增人民币贷款季节性图（亿元） 4

图表6：当月新增社融（亿元） 4

图表7：社融存量增速 5

图表8：当月新增社会融资规模结构 5

图表9：逆回购利率和回购定盘利率（%） 6

图表10：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元） 6

图表11：R001和DR001的走势图（%） 6

图表12：近5个交易日央行公开市场操作（亿元） 7

图表13：中美短期利率走势（%） 7

图表14：各期限中债收益率走势（%） 8

图表15：各期限美债收益率走势（%） 8

图表16：上周国债每日成交量（笔） 8

图表17：一线城市:商品房成交面积（万平方米/日） 9

图表18：十大城市:商品房成交面积（万平方米/日） 9

图表19：30大中城市:商品房成交面积（万平方米/日） 9

图表20：一线城市:商品房成交套数（套/日） 10

11月金融数据发布

11月M1同比负增明显缩窄，但M1、M2反向变化。11月M1同比增速升至-3.7%，较前值上升了2.4个百分点。四季度化债进程推进下，M1自10月一改下探态势走向回

升，且11月升幅较大。11月份M2同比7.1%，较前值下降了0.4个百分点，表明当前经济的融资需求仍显不足。此外，M1与M2剪刀差逐渐减小，缩窄至10.80%，在持续7个月扩大后同样在10月转为缩窄。

图表1：M1、M2同比数据（%）

M1-M2中国:M1:同比

M1-M2

中国:M1:同比

中国:M2:同比

15

10

5

0

(5)

(10)

(15)

(20)

2019/09 2020/04 2020/11 2021/06 2022/01 2022/08 2023/03 2023/10 2024/05

资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，产业金融研究院

11月新增人民币贷款5800亿元，较去年同期少增5100亿元。从居民端来看，11月新增居民贷款仅小幅回升，短期贷款不及预期，当月新增-370亿元，同比减少964亿元；而中长期贷款态势较好，当月新增3000亿元，同比增加669亿元。居民中长贷的改善

主要得益于地产端的企稳，一是9月底楼市新政拉动商品房及二手房销售端复苏，新增房贷增加；二是统一存量房贷利率后提前还贷现象减少。从企业端来看，企业融资意愿持续低迷。企业短期贷款为-100亿元，同比减少1805亿元；中长期也仅新增2100亿

元，同比少增2360亿元；企业票据融资新增1223亿元，同比减少869亿元。

图表2：当月新增人民币贷款结构

20 M1-M2

20 M1-M2 中国:M1:同比 中国:M2:同比

15

10

5

0

(5)

(10)

(15)

(20)

2019/09 2020/04 2020/11 2021/06 2022/01 2022/08 2023/03 2023/10 2024/05

资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，产业金融研究院

11月贷款余额同比增速为7.7%，延续了今年的下降趋势。11月存款余额同比增速为

6.9%，较上月小幅反弹0.1个百分点。表征存款定期化的指标（M2-M1)/M1值为3.79，略低于上月的3.89，存款定期化自10月以来趋势走弱。

图表3：存贷款余额同比及存款定期化趋势（%）

中国:金融机构:各项存款余额:同比 中国:金融机构:各项贷款余额:同比

14

13

12

11

10

9

8

7

6

2019/09 2020/04 2020/11 2021/06 2022/01 2022/08 2023/03 2023/10 2024/05

资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，产业金融研究院

图表4：存款定期化趋势

中国:更多储蓄占比（右轴，

中国:更多储蓄占比（右轴，）

（M2-M1）/M1

60

4.0

50

3.5 40

3.0 30

20

2.5

10

2.0 0

2018/102019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/062024/022024/10

资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，产业金融研究院

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