纺织服装行业海外龙头研究系列报告(二)：ON，持续创新与品类丰富与运动时尚定位驱动高增长.docx

正文目录

一、ON发展历史复盘：小众高端定位，深耕跑步细分赛道 4

二、ON保持高增长原因：定位精准+持续创新+矩阵丰富+社媒营销 5

1、定位：泛运动+运动时尚风格定位持续拓客 5

2、产品：功能性持续升级，持续拓展运动时尚 5

3、渠道：农村包围城市，品类丰富+DTC战略提升店效 6

4、营销：社媒营销更贴近潮流、青少年 7

5、供应链：引入优质供应商，华利份额持续提升 8

三、投资机会：符合市场需求变化的优质制造龙头 9

四、风险提示 9

图表目录

图1：昂跑发展历史复盘 4

图2：昂跑定位高端市场 4

图3：昂跑市值复盘 4

图4：昂跑和其他运动品牌定位对比 5

图5：昂跑功能性持续提升 5

图6：昂跑产品矩阵丰富 6

图7：昂跑持续推出联名款增强时尚型 6

图8：与三大经销商合作推进 7

图9：DTC战略持续推进 7

图10：ON中国区坪效在运动品牌领先位置（单位：万元/平米） 7

图11：On与NikeInstagram主页对比 8

图12：与Loewe联名跑鞋被评为24Q2最热单品 8

图13：头部运动品牌主要签约KOL对比 8

图14：昂跑服装供应链情况 9

图15：昂跑鞋类供应链情况 9

一、

一、ON发展历史复盘：小众高端定位，深耕跑步细

分赛道

发展历史复盘：OnHolding于2010年由世界冠军奥利维尔·伯恩哈德及其两位好友在瑞士设立，并在同年推出应用CloudTec缓震技术的第一款专业运动跑鞋。随后公司不断升级跑鞋技术，陆续推出Speedboard、HelionSuperfoam

等材料，升级产品在缓震、保护、支撑、竞速方面的表现能力。不断拓展产品矩阵，将应用场景从跑步逐步延伸至户外运动和网球等领域，产品均价处于中高价格带。从品牌创立的第二年即2011年开始开拓海外市场，逐步进入德国、美国、

日本、中国等地区，目前品牌已经成功进入60多个国家。公司成功于2021年9月上市，上市后，公司加大力度拓展泛运动跑鞋，并持续丰富运动生活及运动时尚产品矩阵，配合DTC渠道持续拓展，公司持续保持高增长。

图1：昂跑发展历史复盘

资料来源：wind、ON官网、

上市后复盘：公司在上市之后，凭借自身高端定位，逐步推进品类拓展，开发跑步、户外、网球、训练、日常五大系列，疫情期间推出更多的运动生活类鞋款，2022年之后公司发现运动时尚风格逐步兴起，2023年开始推出更多的运动时尚

鞋款，在当前运动时尚风格产品市场需求提升的过程中，ON获得了更多的红利。图2：昂跑定位高端市场 图3：昂跑市值复盘

资料来源：wind、ON官网、 资料来源：wind、ON官网、

二、

二、ON保持高增长原因：定位精准+持续创新+矩阵

丰富+社媒营销

1、定位：泛运动+运动时尚风格定位持续拓客

品牌定位：品牌定位高端（小众赛道+起源地瑞士），从品类看更多的是泛运动类，随后拓展到运动时尚品类，更符合日常穿着和搭配。

市场红利：当前运动时尚风格产品需求提升，同时大家更注重日常穿着鞋款的功能性与设计性的平衡，ON走在行业前列，获得更多份额。

图4：昂跑和其他运动品牌定位对比

资料来源：wind、ON官网、HOKA官网、NIKE官网、

2、产品：功能性持续升级，持续拓展运动时尚

功能性升级：公司创立以来主要以结构缓震知名——cloud技术，但是随着规模扩大及跑鞋科技持续革新，单独依靠结构科技难以获得更强的功能性（包括亚瑟士），公司2019年推出Helion泡棉（peba材料）强化缓震效果，材料+结构缓

震持续提升昂跑的功能性。随后2022年公司提升CloudTec中底厚度，2023年利用FEA有限元分析优化中底模组进一步提升缓震性。2024年公司推出Lightspray技术一步式喷织高性能鞋面，在轻量化方面更近一步；纵观昂跑几次功能性的升级，均符合市场需求变化，也保证了昂跑产品的顺利更迭。

图5：昂跑功能性持续提升

资料来源：wind、ON官网、

品类持续拓展：从跑鞋、网球鞋、户外鞋、运动生活类型全拓展。图6：昂跑产品矩阵丰富

资料来源：wind、ON官网、

大力发展运动时尚：从2023年末开始，昂跑的产品风格逐步从运动转向至运动时尚，持续提升产品设计感和时尚元素。公司采用与时尚品牌及设计师品牌合作的方式强化品牌的时尚属性，包括罗意威LOEWE、POSTARCHIVEFACTION、

BureauBorsche等品牌，同时拓展服装品类，完善产品矩阵。2023年以来市场需求从运动转为运动时尚，即要求产品功能