2025年医药行业策略报告：反转行情，再踏层峰辟新天，更扬云帆立潮头.docx

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内容目录

一、医药板块整体缓慢恢复，子板块分化持续 5

疫情后医药制造业整体缓慢恢复，盈利情况逐渐好转 5

行业盈利能力有所波动，长期成长性推高行业估值水平 5

板块分化严重，化学制药板块表现较好，生物制品和医疗服务大幅回落 7

医保控费或是长期趋势，促进医药行业长期健康发展 8

投资建议 9

二、创新产业链：政策筑底，创新药确定性成长方向 10

政策筑底，医保数据赋能商业保险，资金增量有望提升国内支付端需求 10

创新驱动，本土研发实现海外授权，产业升级加速推动企业全球化进程 12

投资建议 18

三、仿创药企：集采逐步出清，创新转型迎来收获期 22

集采压力逐步出清，光脚品种可借集采放量 22

人口老龄化带来药品需求扩容，长期成长性不变 24

创新转型迎来收获期，新旧动能切换在即 25

投资建议 27

四、原料药：大宗原料药价格分化，多轮驱动业绩增长 28

原料能源成本下降，大宗原料药价格分化 28

经营情况改善，产业转型升级驱动多轮发展 32

投资建议 35

五、风险提示 36

图表目录

图1：医药制造业营收 5

图2：医药制造业利润总额 5

图3：2024年1-9月份医药板块营业收入同比增速位于申万31个一级子行业中第17位（单位：%） 5

图4：2024年1-9月份医药生物行业归母净利润同比增速位于申万31个一级子行业第21位

（单位：%） 6

图5：医药生物板块营收小幅下滑 6

图6：医药生物板块归母净利润下滑收窄 6

图7：2024年1-9月份医药板块毛利率同比下降1.64pct 7

图8：2024年1-9月份医药板块净利率同比下降1.90pct 7

图9：SW医药板块市盈率处于中上游水平（TTM） 7

图10：截至2024年12月10日，医药板块估值情况(PE-TTM) 8

图11：医保当年结余情况（单位：亿元） 9

图12：医保当年累计结余情况（单位：亿元） 9

图13：医保目录调整流程图 11

图14：中国商业健康险原保费规模（亿元） 12

图15：中国商业健康险保费收入及赔付支出情况 12

图16：商业健康险的创新药赔付总额估算（亿元） 12

图17：2023年各险种特药支付比例估算 12

图18：2023年中国新药临床试验靶点TOP10（按品种计） 14

图19：2023年中国新药临床试验靶点TOP10（按品种计） 15

图20：2021年和2024年中国在研药物管线中最具创新性药物研发进展 15

图21：国内药企licensein数量及金额统计（截至2024.12.6日披露） 16

图22：国内药企licenseout数量及金额统计（截至24.12.6数据披露） 16

图23：2010-2024年全球BD交易（数据截至24.12.6日披露） 17

图24：2024年涉及中国企业BD项目数（数据截至24.12.6日披露） 17

图25：贝达药业产品管线图（截至2024年12月16日公司官网披露） 19

图26：和黄医药产品部分管线（截至2024年7月1日更新） 21

图27：前八批集采产品销售额占比情况（分治疗领域） 23

图28：各批次集采品种对应市场规模 23

图29：各批次大单品情况 23

图30：化学制剂上市公司平均ROE水平边际改善（单位：%） 24

图31：仿制药ANDA受理/获批数量 24

图32：正大天晴光脚品种集采后销售情况（单位：亿元） 24

图33：人口老龄化趋势持续加深 25

图34：2004-2023年国内医疗机构诊疗人次 25

图35：2014-2028全球处方药专利到期风险情况 25

图36：2018-2024Q3化学制剂板块研发费用率 26

图37：化学制剂个股2023年研发投入TOP20 26

图38：原料药产业链情况 28

图39：国内化学原料药市场规模 29

图40：国内化学原料药产能情况 29

图41：我国原料药产能全球占比 29

图42：我国原料药出口金额及出口均价情况 29

图43：我国原料药出口市场分布（单位：亿美元） 30

图44：原料药上游能源价格 30

图45：玉米现货价格变化 30

图46：大宗原料药价格情况：抗生素、维生素、激素 31

图47：特色原料药价格情况：沙坦类、普利类、他汀类、肝素类 31

图48：国内化学原料药产量 32

图49：原料药板块存货（单位：亿元）及存货周转天数（单位：天） 32

图5