当前生成式AI应用投资探讨与鸿蒙节点趋势判断.docx

一、核心观点

（一）观点

过去一周交易日计算机行业指数上涨1.44%，在所有行业中位列第23(前一周为第16)，同期上证指数为-0.36%，沪深300为-1.01%，中证500+0.15%，

科创50为-2.43%，创业板指数为-1.40%。

生成式AI应用基本面和投资的背离点。①本周行业近况：2024年12月13日，中美两国政府代表换文签署了《关于修订和延长两国政府科学技术合作协定的议定书》，将《中美科技合作协定》自2024年8月27日起延期5

年。②结论有3点：AI应用的商业化持续推进，但是股价反应放大得更多，股价背离较大的主要原因是资金溢出，有一定合理性。③总结：国内相关上市公司的行情变化趋势更加依赖于美股映射。和算力不同，当前发展阶段的应用缺少足够大的量化想象空间。中美市场的流动性有差异。因此，国内应用公司既有参照美股表现的相似度条件，也有相对更脆弱的既有主营业务现实，再加上市场的流动性差异，后续变化或更为短期、高频。

鸿蒙生态构建、代表性行业市场规模测算及推进节奏判断。鸿蒙生态将围绕

OpenHarmony和HarmonyOS繁荣发展。作为国产智能终端操作系统，鸿蒙将有望率先在党政信创侧落地。此后随着鸿蒙与产业合作伙伴的深度合作不断加强，逐步拓宽至各个行业。我们判断25Q1或中旬PC有望开始预装鸿蒙，PC版操作系统的测试大概需要一个季度或出头，若推进顺利，对加速行业应用是催化剂、也是信心增强器。此外，我们判断鸿蒙将首先在金融、能源等关基行业落地，而后再进一步实现跨行业、跨领域的广泛落地，推动我国智能终端操作系统的全面发展。

金融IT：关注业绩向好及事件催化机会。①受益于成交量持续放大，炒股软

件公司有望持续受益，建议关注同花顺、九方智投控股等。②近期核心交易

系统产业领域变化较多，我们预计更多券商将陆续开启新一代核心交易系统选型招标，建议继续关注顶点软件等。

关注网号网证为新大陆等公司带来的增量机会。2024年7月，《国家网络

身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》发布，我们预计正式稿有望在近期落地。随着正式稿落地，将带来应用程序厂商端及身份认证场景设备端

的改造，新大陆、盛邦安全等相关公司有望受益。

（二）生成式AI应用基本面和投资的背离点探讨

本周行业近况

根据新华社报道，2024年12月13日，中美两国政府代表换文签署了《关于修订和延长两国政府科学技术合作协定的议定书》，将《中美科技合作协定》自2024年8月27日起延期5年。1979年签署的《中美科技合作协定》是中美在农业、能源、航空、医疗、环境、地球科学与工程等多个领域开展合作的框架性协定，旨在推动中美在教育与学术领域的广泛交流。美方申明此次修订后的协议仅涵盖双方在基础研究领域的合作，不促进关键技术和新兴技术的发展。此次的续签反映了尽管中美在教育、学术等领域仍维系着正常交流的关系，但美国对于中国在关键技术和新兴技术领域的发展仍抱持警惕的态度。在

此新背景下，软硬件自主可控建设的必要性大大加强，再考虑到国产软硬件产品性能持续提高、下游客户接受度不断上升，软硬件自主开发的节奏有望加快。

豆包大模型用户规模快速增长。随着国内AI大模型生成的内容不断丰富，多模态能力持续增强，相应的用户规模也在快速增长。以字节跳动开发的豆包大模型为例，根据SimilarWeb数据，2024年年初，豆包大模型网页的周度访问量在30-40万之间，而截至到2024年11月底，其周度访问量已经突破500万人次。在不到一年的时间之内，豆包大模型的访问量上涨了十倍，且仍呈现出快速增长的趋势。根据olafriend官网，字节跳动已推出基于豆包大模型的耳机olafriend。豆包大模型用户量的快速增长为其智能耳机等生态产品发展打下了良好基础。建议关注豆包大模型面向不同应用场景，结合软硬件实际应用功能打造的生态产品的发展趋势。

图1：2024年1月-11月底豆包大模型周度网页访问量

600

500

400

300

200

100

0

豆包周度访问量（万次）

数据来源：SimilarWeb，

结论有3点

AI应用的商业化持续推进；

但是股价反应放大得更多；

股价背离较大的主要原因是资金溢出，有一定合理性。

理由

迄今为止，几乎所有商业化落地的AI应用均为既有产品技术服务基础之上的叠加增强，而非横空出世从零到一的产品形态。无论MSOffice到M365,从大数据到AI决策智能的Palantir，以及众多把精准营销做得更精准的应用，都是在既有产品形态上的“功能效率提升”，体现在商业化进展上大体为个位数至两位数的收入增速变化，而不