公用事业行业2025年度策略报告：攻守兼具，新旧能源交替中寻找确定性.docx

正文目录

一、环保及公用事业行情复盘 5

1、行业走势复盘 5

2、子板块业绩表现 6

二、电改深化，电力统一大市场建设取得新成效 11

1、三产及居民用电需求旺盛，可靠装机不足导致供需偏紧 11

2、市场化交易规模不断扩大，现货市场全面铺开 12

三、攻守兼具，新旧能源交替中寻找确定性 14

1、火电：煤价预计维持较低水平，火电企业盈利有望保持稳定 14

2、水电：Q4来水转弱，但主要流域蓄水情况较好，抽蓄有望带来新增长 16

3、绿电：装机保持高增长趋势，电价与成本同降，长期收益率有望稳定 17

4、核电：电价和成本对市场化比例敏感性较小，业绩随装机增长持续放量.23

四、投资建议 26

五、风险提示 27

图表目录

图1：2024年以来申万一级行业涨跌幅（截至12月8日） 5

图2：2024年以来环保电力板块行情走势（截至12月8日） 5

图3：2024年电力行业子板块累计涨跌幅（截至12月8日） 5

图4：火电发电量（亿千瓦时）及同比增速 6

图5：火电利用小时及同比增速 6

图6：火电板块营业收入（亿元）及同比增速 6

图7：火电板块归母净利润（亿元）及同比增速 6

图8：火电板块毛利率、净利率及ROE（平均） 6

图9：火电板块经营性现金流净额（亿元）及同比增速 6

图10：水电发电量（亿千瓦时）及同比增速 7

图11：水电利用小时及同比增速 7

图12：水电板块营业收入（亿元）及同比增速 7

图13：水电板块归母净利润（亿元）及同比增速 7

图14：水电板块毛利率、净利率及ROE（平均） 7

图15：水电板块经营性现金流净额（亿元）及同比增速 7

图16：风电发电量（亿千瓦时）及同比增速 8

图17：风电利用小时及同比增速 8

图18：风电板块营业收入（亿元）及同比增速 8

图19：风电板块归母净利润（亿元）及同比增速 8

图20：风电板块毛利率、净利率及ROE（平均） 9

图21：风电板块经营性现金流净额（亿元）及同比增速 9

图22：光伏发电量（亿千瓦时）及同比增速 9

图23：光伏利用小时及同比增速 9

图24：光伏板块营业收入（亿元）及同比增速 9

图25：光伏板块归母净利润（亿元）及同比增速 9

图26：光伏板块毛利率、净利率及ROE（平均） 9

图27：光伏板块经营性现金流净额（亿元）及同比增速 9

图28：核电发电量（亿千瓦时）及同比增速 10

图29：核电利用小时及同比增速 10

图30：核电板块营业收入（亿元）及同比增速 10

图31：核电板块归母净利润（亿元）及同比增速 10

图32：核电板块毛利率、净利率及ROE（平均） 10

图33：核电板块经营性现金流净额（亿元）及同比增速 10

图34：全社会用电量（亿千瓦时）及同比增速 11

图35：2024年1-10月全社会用电结构 11

图36：全国发电量（亿千瓦时）及同比增速 11

图37：2024年1-10月全国发电结构 11

图38：新型电力系统“三步走”建设路径 13

图39：市场交易电量（亿千瓦时）及占全社会用电量比重 13

图40：中长期交易电量（亿千瓦时）及省内交易占比 13

图41：全国原煤产量（万吨） 14

图42：主要港口煤炭库存（万吨） 14

图43：秦皇岛动力煤市场价格（Q5500）（元/吨） 14

图44：纽卡斯尔动力煤离岸价（美元/吨） 14

图45：长江电力分季度发电量（亿千瓦时） 16

图46：国能大渡河分季度发电量（亿千瓦时） 16

图47：雅砻江水电分季度发电量（亿千瓦时） 16

图48：华能水电分季度发电量（亿千瓦时） 16

图49：我国已纳入规划的抽水蓄能站点资源量（万千瓦） 17

图50：我国抽水蓄能投产规模及核准在建规模（万千瓦） 17

图51：新增风电、光伏装机规模（万千瓦） 18

图52：我国新核准风电项目个数及装机容量（万千瓦） 18

图53：我国风电、光伏利用率 20

图54：绿电板块应收账款（亿元） 21

图55：主要电力企业风电平均上网电价（元/兆瓦时） 21

图56：主要电力企业光伏平均上网电价（元/兆瓦时） 21

图57：我国陆风和大型光伏电站LCOE（美元/兆瓦时） 22

图58：我国陆风、海风、大型光伏LCOE（美元/兆瓦时） 22

图59：2012至今铀价格走势（美元/磅） 24

表1：最高用电负荷增速高于可靠装机量增速（亿千瓦） 12

表2：我国各地区现货试点建设进展 13

表3：2023-2025年电煤中长期合同签约履约工作方案对