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惠誉博华2025年信用展望：证券公司

惠誉博华认为，

惠誉博华认为，2025年证券公司行业信用展望为“稳定”。2024年前三季度，受资本市场表现疲软影响，证券公司多个板块收入延续收缩趋势，投资业务继续成为最大盈利贡献板块。此外，近期监管机构不断强调风险防范，严把发行上市准入，也负面影响证券公司投资银行业务增速。但另一方面，2024年12月中央政治局召开会议，提出2025年实施更加积极有为的宏观政策，或有利于资本市场景气度改善，有益于证券公司盈利修复。

资本方面，虽然盈利承压使得行业资本内生能力有所削弱，但业务增速放缓亦使得部分机构资本占用下降，证券公司整体资本水平依然保持在良好水平。2024年9月证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》并将在2025年实施，未来部分长期监管评分较好的证券公司将获得一定的资本释放。预计证券公司2025年资本水平将继续保持平稳。

自2023年10月的中央金融工作会议提出培育一流投资银行和投资机构以来，行业内已有多家机构正在积极推进重组整合。证券公司通过整合可以更好地协同发挥各自资源优势，应对日益激烈的外部竞争压力，但参与合并的机构后续是否能够实现管理及业务上的良好融合，亦将对其未来发展产生较大影响。

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分析师

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证券公司信用展望总览

行业整体信用质量料将保持稳定，但收入及利润增长或继续面临一定压力

惠誉博华认为，2025年证券公司行业信用展望为“稳定”。2024年前三季度，较弱的资本市场景气度对行业收入及盈利增长造成压力，业内机构多个业务板块收入普遍同比收缩，投资业务继续成为收入的最大来源。2024年第四季度，市场的改善有利于行业盈利的修复，但预计全年利润增速依然承压。2025年预计收入增长压力延续，此外在监管机构近期突出强调风险防范的背景下，证券公司业务发展增速亦将受到影响，但若资本市场景气度大幅修复，证券公司盈利亦将迎来改观。展望2025年，我们预计行业盈利或承压延续，整体资本水平继续保持充足。在货币政策保持适度宽松的背景下，证券公司流动性将继续保持在良好水平。

2025年证券公司信用状况展望

展望

承压

稳定

乐观

证券公司

2025年证券公司信用子因素展望

展望

承压

稳定

乐观

业务状况

风险状况及资产质量

收益和盈利能力

资本和杠杆水平

融资和流动性

行业收入增长承压，业内机构并购整合持续

2024年上半年，证券行业录得营业收入约2,033亿元，较2023年同期下降9.4%。近年证券行业经历诸多变革，证券公司收入增长承压，2023年行业整体营业收入在2022年的低基数效应下出现小幅善，全年实现2.8%的增长，但较2019年至2021年高速发展时期水平存在较大差距。在收入增速下滑的同时，证券公司净利润亦受到侵蚀，2023全年实现净利润约1,378亿元，同比下滑3.1%，但较2022年利润同比收缩25.5%的幅度已有所改善。

证券行业收入及资产增速

营业收入

营业收入总资产同比增速(右轴)营业收入同比增速(右轴)

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

2018201920202021202220231H2024

40%30%20%10%0%

-10%-20%-30%

数据来源：中国证券业协会，Wind，惠誉博华整理

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