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目录
1、我国宠物食品品牌龙头,历史业绩较快增长、盈利显著优化 5
2、发布股权激励方案和绩效考核激励机制,彰显发展信心 8
3、盈利预测及投资建议 9
盈利预测 9
估值及投资建议 10
4、风险提示 10
图目录
图1:2023年乖宝宠物在我国猫狗宠物食品市场零售额市占率5.5 5
图2:公司历史营收及增速(百万元,) 6
图3:公司历史归母净利润及归母净利率(百万元,) 6
图4:2024H1公司宠物主粮成为收入第一大品类 6
图5:2023年公司自有品牌收入占比提升至63.4 6
图6:公司自有品牌毛利率高于代工业务 7
图7:乖宝宠物综合毛利率优于同业 7
图8:公司销售费用率高于同业 7
图9:乖宝宠物毛销差优于同业 7
图10:乖宝宠物销售净利率优于同业 8
表目录
表1、乖宝宠物发展历程 5
表2、乖宝宠物第一期限制性股票激励计划业绩考核方案 8
表3、乖宝宠物第一期限制性股票激励计划费用摊销情况(万元) 8
表4、乖宝宠物第一期限制性股票激励计划授予名单 9
表5、乖宝宠物盈利预测 10
表6、可比公司PE估值(股价为2024年12月17日收盘价) 10
1、我国宠物食品品牌龙头,历史业绩较快增长、盈利显著优化
公司为我国宠物食品品牌龙头,以宠物食品的研发、生产和销售作为主要业务,主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品,主要产品包括主粮系列,零食系列以及保健品系列等。
表1、乖宝宠物发展历程
回顾公司发展历程,可以分为三个阶段,公司从成立之初专注于宠物食品出口代加工,到2013年开始逐步向国内自有品牌运营转型,当前形成中高端品牌麦富迪、高端猫粮弗列加特、高端狗粮汪臻醇为代表的品牌矩阵,2023年公司自有品牌收入27.45亿元,同增34%,占公司总营收的比例达到63.44%,已形成出口代加工+自有品牌协同发展的宠物食品龙头企业。
2006-2012年:
出口代工为核心业务
公司自2006年成立以来,从事境外宠物食品代加工业务为主,经过多年积累,产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区,主要客户包括沃尔玛、品谱等全
球大型零售商和知名宠物品牌运营商。
2013-2016年:
创立自有品牌,启动转型
2013年公司创立自有品牌“麦富迪Myfoodie”,定位中高端宠物食品,进军国内市场。基于公司多年服务海外客户所积累的研发、生产工艺、质量管控优
势,以及对行业的深入理解,相继推出了牛肉双拼粮、BARF霸弗天然粮等多个
创新产品系列。
2017年至今:
强化自有品牌布局、持续发力高端宠食市场
2018年推出“弗列加特”系列,重点发力高端猫粮市场。
2021年收购美国品牌“Waggin’Train”持续发力高端宠物食品市场。
2024年7月推出高端狗粮品牌汪臻醇。
2024年10月举办弗列加特品牌2.0暨新品发布会,研发推动高端品牌再升级。
资料来源:公司招股书,乖宝宠物官网,汪臻醇微信公众号,
根据欧睿数据,2017年开始公司强化自有品牌布局,市场份额总体呈较快提升趋势,2023年乖宝宠物在我国猫狗宠物食品市场零售额市占率5.5%,仅次于玛氏集团,排名第二。
图1:2023年乖宝宠物在我国猫狗宠物食品市场零售额市占率5.5?
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
乖宝宠物
资料来源:欧睿,
2018年以来公司业绩持续较快增长,净利率提升显著。2018至2023年公司营收
从12.21亿元增长至43.27亿元,CAGR5为28.8%;归母净利润从0.45亿元增长至4.29亿元,CAGR为57.3%;总体来看,公司2018年以来收入持续较快增长且归母净利润增速快于收入,净利率持续提升。其中,2019年利润呈现波动主要系2019年5月开始美国对从中国进口的宠物食品征收25%的关税、泰国公司产能利用率偏低、2019H2原材料价格上涨致毛利率下降等;2020年,疫情影响下海外订单转移至国内、公司拓展海外新客户及国内自有品牌发力、原材料价格回落及泰国工厂产能利用率提升,带动盈利水平显著修复;2022年获益于高端化战略推进、原材料价格下行、海外客户结构优化,公司业绩增幅明显。2024Q1-3公司实现收入36.71亿元、同增18%,归母净利润4.7亿元、同增12.8%。
图2:公司历史营收及增速(百万元,) 图3:公司历史归母净利润及归母净利率
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