钢铁行业2025年度策略报告：告别放任的年代.docx

内容目录

经济转型 6

工业化的历史坐标 6

需求端周期动能转换 8

居民消费 9

政府消费 14

地产触底 19

工业成熟期的强势出口 20

库存低位 24

2025年需求汇总 25

工业成熟阶段的钢铁供给 28

长波周期下的结构调整 28

总量需求进入稳定期 28

结构的优化期 29

行业进入集中化过程 31

产能总量上收缩 31

产能集中度提高 36

小结：供给定方向 38

投资策略： 39

新时代下的资本市场 39

钢铁行业资产定价 40

后记： 44

风险提示 45

图表目录

图表1：人均钢产量与国家工业化进程（公斤/人） 6

图表2：工业化不同时期的经济特征 7

图表3：2021年后中国经济结构转型升级加快（%） 8

图表4：中国经济总量与结构变化（亿元） 8

图表5：中国经济各部门对经济的拉动（至2024Q3，%） 8

图表6：工业化起飞期经济循环模式 9

图表7：大众消费阶段经济循环模式 9

图表8：最终消费支出中居民消费与政府消费规模（万亿元） 9

图表9：年度居民存款增加额（亿元） 10

图表10：历年一季度居民存款增加额（亿元） 10

图表11：中国贸易差额（亿美元） 10

图表12：地产年度销售额（亿元） 10

图表13：2019年第三产业就业结构 11

图表14：中国城镇调查失业率（%） 11

图表15：中国服务业价格恢复偏慢 11

图表16：行业寡头化是工业成熟期的标志（万家） 12

图表17：国房景气指数 12

图表18：美国三大产业就业人数占比 12

图表19：中国三大产业就业人数占比 12

图表20：韩国三大产业就业人数占比 13

图表21：日本三大产业就业人数占比 13

图表22：中国人口结构变迁 14

图表23：中国劳动力人口数量及占比（万人） 14

图表24：中国居民边际消费倾向变化 14

图表25：中国国债与地方债净发行节奏（亿元） 15

努表26：中国月度广义财政支出及 比增蒙（亿元） 15

努表27：2017-2024地方显性债务余额（亿元） 16

努表28：国家债务周期耦合工业化进程 16

努表29：政府消费增长偏慢（以2012年为100指数化） 17

努表30：社零总额与居民人均消费支出复合增蒙 17

努表31：地方化债专用额度展望（万亿） 18

努表32：年度广义财政支出 资与消费部分（亿元） 19

努表33：最终消费支出中居民消费与政府消费占比（%） 19

努表34：中国房地产销售增蒙中枢变化（%） 20

努表35：中国房地产销售面积变化（万平米，%） 20

努表36：中国房地产新开工面积变化（万平米，%） 20

努表37：中国向各国出口金额（亿美元） 21

努表38：美国分国别 贸逆差构成（亿美元） 21

努表39：中美贸易 差逆差存在内生平衡（亿美元） 21

努表40：中国全球贸易份额占比（百万美元） 22

努表41：固定资产累计 资名义 成额（万亿元） 22

努表42：固定资产累计 资实际 成额（以1994年为基期，万亿元） 22

努表43：工业化成熟期中国出口高端品比例不断增长（%，数字代表中国出口金额占比） 23

努表44：美国主要产业增加值在GDP比重（%） 23

努表45：美国国内 人 资分项（万亿美元） 23

努表46：美国12个月滚动财政支出额与贸易逆差（万亿美元、百亿美元） 24

努表47：经济 库存 平在极低位置（%） 24

努表48：企业盈利能力已改善（%） 25

努表49：钢年库存周期摆动示意 25

努表50：宏观数据相关性需求预测（亿元，万吨，万吨/亿元，%） 26

努表51：2024-2025年钢年行业分行业需求预测（万吨） 27

努表52：国内钢年需求结构持续调整 27

努表53：日本城市化率及粗钢产量（万吨） 28

努表54：日本三大产业增加值占GDP的比重（%） 28

努表55：德国城市化率及粗钢产量（万吨） 29

努表56：德国三大产业增加值占GDP的比重（%） 29

努表57：中国粗钢产量及 比增蒙（万吨） 29

努表58：日本钢年品种结构的变化（1968-2015） 30

努表59：日本当前钢年消费结构（%，百万吨） 30

努表60：2021年德国钢年需求结构 30

努表61：2021年德国钢年品种结构 30

努表62：2024年我国钢材生产结构 31

努表63：