大参林首次覆盖：深根华南，拓展全国，规模领先的连锁药店.docx

正文目录

深耕华南，布局全国的大型连锁药店 5

成立25年，行业规模领先 5

药品零售是核心业务，药品分销业务占比逐年提升 5

多元化经营，发挥参茸滋补药材领域独特优势 6

巩固华南市场的基础上，加快其他区域市场扩张 8

股权分布集中，股东结构稳定 9

规模效应凸显，现金生成能力较强，回款速度快于同业 10

“自建+并购+加盟”三驾马车发力，推动门店扩张 13

门店稳健扩张，加盟门店扩张势头强劲 13

深耕存量省份，省外门店潜力大 14

新零售快速增长，加速集中度提升 16

积极承接处方外流，发挥龙头优势 17

处方外流趋势下，门诊统筹给药品零售带来长期增量 18

健康需求刚性，药店承担重要的医药服务供给角色 18

大型连锁药店更受益门诊统筹政策 20

药品零售连锁化率和行业集中度提升 21

盈利预测 22

投资建议 22

风险提示 23

图表1:公司发展历程 5

图表2:公司收入结构（按零售和批发） 6

图表3:公司零售业务收入和同比增速：亿元 6

图表4:公司加盟、分销业务收入和同比增速：亿元 6

图表5:公司收入结构（按产品品类） 7

图表6:公司中西成药收入和同比增速：亿元 7

图表7:公司非药品类收入和同比增速：亿元 7

图表8:公司中参药材收入和同比增速：亿元 7

图表9:公司门店覆盖省份数量：个 8

图表10:公司收入结构（按不同区域分） 8

图表11:公司华南地区收入和收入同比增速：亿元 9

图表12:公司华中地区收入和收入同比增速：亿元 9

图表13:公司华东地区收入和收入同比增速：亿元 9

图表14:公司东北、华北、西北、西南地区收入和收入同比增速：亿元 9

图表15:公司股权分布集中（2024Q3） 10

图表16:公司营业总收入和同比增速：亿元 10

图表17:公司扣非归母净利润和同比增速：亿元 10

图表18:公司综合毛利率和净利率 11

图表19:公司零售和加盟、分销业务毛利率 11

图表20:公司三项费用率 11

图表21:公司经营性现金流净额：亿元 12

图表22:上市药店存货周转天数对比：天（2024前三季度） 12

图表23:上市药店应收账款周转天数对比：天（2024前三季度） 12

图表24:上市药店应付账款周转天数对比：天（2024前三季度） 13

图表25:四大连锁药店门店总数量：家（截至2024Q3） 13

图表26:公司直营和加盟门店数量：家 14

图表27:公司直营和加盟门店数量比例 14

图表28:公司每年各类新增门店占比 14

图表29:公司每年新增门店数量拆分：个 14

图表30:新增自建门店区域分布：华南数量较多，东北、华北、西北和西南地区新增

门店数量占比提升明显 15

图表31:新增加盟门店区域分布：华南数量较多，东北、华北、西北和西南地区新增

门店数量占比提升明显 15

图表32:新增收购门店区域分布：东北、华北、西北和西南地区占比比较大 15

图表33:公司新店爬坡期到成熟期经营指标变化趋势 16

图表34:各区域直营门店有效月均坪效（元/平方米） 16

图表35:公司新零售业务（O2O+B2C）销售同比增速 17

图表36:公司各类门店数量：家 17

图表37:医药健康产品购买渠道渗透率（2024年） 18

图表38:中国65岁及以上人口数量和占比：亿人 18

图表39:我国药品零售销售额和同比增速：亿元 19

图表40:药品销售三大终端销售额复合增速(2016-2023) 19

图表41:药品销售六大市场销售额复合增速(2016-2023) 19

图表42:药品三大销售终端市场份额 19

图表43:药品销售六大市场市场份额：2023年 19

图表44:我国处方药院内院外占比 20

图表45:中日美处方药院内院外占比情况对比（2022年） 20

图表46:各省份地区门诊统筹药店数量和占比（截至2024.2） 20

图表47:全国药店连锁率：2017-2023 21

图表48:全国药店十强/百强销售额占比：2016-2023 21

图表49:公司盈利预测：亿元 22

深耕华南，布局全国的大型连锁药店

成立25年，行业规模领先

公司是华南地区规模最大、国内排名前三的大型连锁药店企业，成立于1999年，2017年7月31日登陆上交所，专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品