电子行业覆铜板投资攻守兼备：周期启动，成长创新正当时.docx

内容目录

一、覆铜板行业投资范式：存在周期和成长双重投资机会，阿尔法属性强 5

、贝塔机会判断：存在周期性和成长性双重投资机会 5

、阿尔法机会判断：存在三大行业壁垒，强阿尔法者占据竞争优势 13

二、周期已悄然启动，成长创新应接不暇 17

、周期已显修复之势，预期下游终端出货仍保持增长 17

、资本开支和边端齐发力，CCL升级正当时 22

三、投资建议：周期性和成长性双轨启动，把握强阿尔法公司 26

四、风险提示 27

、需求修复不及预期 27

、AI发展不及预期 27

、竞争加剧 27

图表目录

图表1：覆铜板示意图 5

图表2：覆铜板产业链 5

图表3：全球覆铜板销售额 5

图表4：各类型覆铜板基本情况 6

图表5：2018~2023年CCL行业各产品品类复合增速 6

图表6：2008~2023年偏周期性的品类历年同比增速（常规FR-4/纸基/复合基） 6

图表7：2008~2023年偏周期性的品类历年同比增速（高TgFR-4/无卤无铅FR-4） 7

图表8：2008~2023年偏成长性的品类历年同比增速 7

图表9：2023年CCL各产品品类销售额占比 7

图表10：CCL行业产品品类呈现“正三角”型 7

图表11：CCL的扩产耗时 8

图表12：2023年PCB下游需求占比 9

图表13：CCL工序流程 9

图表14：CCL营业成本占比构成 9

图表15：CCL原材料供应商的业务范畴 9

图表16：供需双方属性影响因素决定CCL是周期性中性偏强的行业 10

图表17：全球覆铜板单价情况 10

图表18：全球前三大覆铜板厂商约当单价同比变化, 10

图表19：全球前三大覆铜板厂商毛利率变化走势 11

图表20：全球前三大覆铜板厂商股价指数变化走势（定义2011年初=100） 11

图表21：CCL行业基本面周期性为个股公司带来丰厚的投资回报 11

图表22：全球CCL销售额同比增长和下滑的年份分布 11

图表23：全球CCL销售量历年同比增速 11

图表24：全球CCL销售额复合增速 12

图表25：全球CCL销售量同比变化幅度 12

图表26：覆铜板材料升级主要在电性能升级 12

图表27：2019年生益科技年涨幅107.95? 13

图表28：2019年华正新材年涨幅151.88? 13

图表29：2023年台光电子年涨幅123.39? 13

图表30：2024年韩国斗山年涨幅123.11?（截至2024年12月10日） 13

图表31：全球覆铜板行业集中度 14

图表32：2023年覆铜板行业格局分布 14

图表33：2009-2023年全球覆铜板行业排名前五厂商（标黄为当年相对上一年有变化的排名） 14

图表34：全球CCL行业龙头排名变化情况及变动频率 15

图表35：覆铜板行业技术核心在配方 15

图表36：建滔积层板营收占比分布 16

图表37：2023年南亚塑胶产品销售数量和金额 16

图表38：生益科技致力于构建强大的原材料管理体系 16

图表39：台光电子大客户营收占比 17

图表40：国金电子研究团队对周期性成长行业研究框架——CCL行业判断 17

图表41：2024年前三季度大陆CCL业绩同比增速 18

图表42：2024年前三季度大陆CCL业绩环比增速 18

图表43：大陆CCL历年毛利率 18

图表44：大陆CCL历年净利率 18

图表45：台系CCL月度营收同比 18

图表46：台系CCL月度营收环比 18

图表47：全球智能手机出货量（百万台） 19

图表48：全球智能手机出货量同比增速 19

图表49：全球PC出货量（万台） 19

图表50：全球PC出货量同比增速 19

图表51：全球服务器出货量（万台） 19

图表52：全球PC出货量同比增速 19

图表53：全球交换机出货量（万台） 20

图表54：全球交换机出货量同比增速 20

图表55：2024~2028年全球智能手机出货量预测（百万台） 20

图表56：2024~2028年全球智能手机出货量同比增速预测 20

图表57：2024~2028年全球PC出货量预测（万台） 20

图表58：2024~2028年全球PC出货量同比增速预测 20

图表59：2024~2028年全球AR/VR