制造业全球策略深度报告（最全）.doc

全球策略深度报告

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目录

1、回顾：“先进制造业的核心资产崛起”的大逻辑和演进脉络32、中短期展望：未来半年，中国制造业核心资产的景气将持续上行，随着疫苗量产，全球史无前例的大刺激将驱动欧美及中国经

济阶段性“复苏共振”.................................................

2.1、展望中国经济此轮复苏仍将延续，先进制造业受益于新一轮

主动补库存...........................................................

2.2、展望未来半年随着美国总统大选结束、新冠疫苗问世，欧美

经济有望延续复苏，海内外共振提升中国制造业景气度.......13.....2.3、中国制造业核心资产厚积薄发，经历数年供给侧改革和科技

创新之后，有望迎来美好的时光..........................1.7..............

3、中长期展望：未来3-5年“疫情影响”+“双循环”驱动，

中国先进制造业的核心资产将迎来黄金发展机遇期...........1.9........

3.1、未来3年甚至5年，中国制造业提升全球竞争力具备天时、

地利、人和...............................................1.9..............

3.2、以光伏、面板产业为例，看中国制造业军团如何进击全球..3.1

3.3、从海外卡特彼勒的例子看制造业如何通过全球化长盛不衰..4.1

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4、投资策略：参与未来数年先进制造业核心资产乘“风”破“浪”

行情 44

4.1、制造业核心资产仍将是未来数年核心资产行情主角，2020年

只是开始 44

4.2、首先，战略性配置阿尔法属性的中国制造业龙头 50

4.3、阶段性参与贝塔属性的传统周期龙头 59

4.4、先进制造业核心资产股票池 59

5、风险提示 61

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1、回顾：“先进制造业的核心资产崛起”的大逻辑和演进脉络

2013年是中国经济发展的转折年。“三期”叠加是当时中国经济的阶段性特征：增速换挡期，中国经济从高速换挡至中高速，2013年之后，GDP增速进入“7%”时代；结构调整面临阵痛期，2013年开始第三产业对GDP的贡献度以及同比增速始终居于三大产业首位；前期刺激政策消化期，主要指金融危机爆发初期，中国实施的一揽子经济刺激计划，处在了消化期。与之相对应的是资本市场在2013年、2014-2015年出现“转型牛”、“改革牛”。●2013年以后经济降速、地方政府去杠杆、传统行业增速从高位下台阶，而新经济方兴未艾，4G、苹果产业链、移动互联网等等风头正劲。●政策大力推进战略性新兴产业发展，包括“大众创业、万众创新”、“互联网+”等。2014年底，强烈的改革预期包括国企改革、一带一路战略等，打开了传统行业的想象空间。●股市并购重组政策不断放松。这段时期，跨界并购、外延式并购层出不穷，上市公司通过定向增发这个融资手段进行大量的并购重组，传统行业通过定增收购或者募集资金投向“互联网金融、游戏、影视、VR”等行业，提高公司相对估值；中小创公司通过大量的外延式并购，使得公司体量和利润总量出现了大幅增长。●2013年股市存量资金再配置，从传统行业不断向新兴行业迁徙。2014年底随着经济下行，流动性走向全面宽松。许多资金通过融资融券市场加大杠杆进入股票市场，两融余额不断创新高。除了场内配资之外，场外配资、民间配资机构更为疯狂，投资者加杠杆加速2014-2015年行情。●2013-2015年间，创业板指涨幅高

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达280.2%，远高于沪深300（47.9%）和上证综指（56.0%）。

2016-2017年是供给侧改革，赢家通吃，胜者为王的时代。2016年1月，供给侧结构性改革第一次登上历史舞台，为解决“产能过剩、楼市库存大、债务高企”等问题，推行“三去一降一补”政策，即“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。特别是上游行业煤炭钢铁开始行政性压产能，以及环保监管加强，传统行业去产能，行业龙头公司开始崛起。加上棚改等刺激需求的政策，工业企业利润明显回升，上游企业利润增速大幅攀升。股市反映了经济环境和政策的变化，这一阶段具有强β属性的煤炭钢铁有色行业的龙头表现较好。也正是从此时开始，我们提出了核心资产崛起的大逻辑：全球经济新平庸

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时代的“赢家通吃”。“核