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第七章成交量和持仓量

导言

金融市场中的大部分技术分析人士通过跟踪三组数字——价格、成交量和持仓量——的运动来使用多维的市场分析手段。成交量分析应用于所有市场。持仓量分析主要应用于期货市场。第三章曾讨论过日柱线图的构造，而且介绍了如何把这三种数字绘制在这种走势图上。当时曾强调，尽管在期货市场上每个交割月都有成交量和持仓量数值，但是通常只有合计数字用于预测。股票走势图分析人士仅仅绘制出与股价相应的成交量。

到目前为止，对大走势图分析理论的大多数讨论主要集中在价格行为，成交量仅顺带提及。在这一章中，我们将通过进一步考察成交量和持仓量在预测过程中起到的作用来完整地介绍这三种维度的方法。

作为次要指标的成交量和持仓量

将成交量和持仓量置于恰当的地位，让我们以此开始。价格最为重要。成交量和持仓量次之，因而主要用作印证性指标。而在两者之中，成交量更重要些。

成交量

成交量是在所研究的时期内交易的实体数。由于我们主要研究日柱线图，因此我们最关心的是日成交量。日成交量在走势图下部用竖直柱线绘制，处于价格的每日行为之下（见图7．1）。

成交量也可在周柱线图上绘制。在这种情况下，只要在代表周价格行为的柱线下方绘制出这一周的总成交量。然而，在月柱线图中通常不使用成交量。

期货中的持仓全

当天收市时的所有已流通的或未平的合约总数就是持仓量。在图7．2中，持仓量是走势图中绘制的实线，在相应的日价格数据之下，但在成交量柱线之上。记住，在期货市场上，正式的成交量和持仓量数值晚一天报告，因此在走势图上要延迟一天绘制。（最后一个交易日只有估计的成交量数值。）这意味着，走势图分析人士每天绘制出最后一日的最高价、最低价和收盘价的柱线，但只能绘制出前一交易日的正式成交量和持仓量。

持仓量代表市场中多头或空头的流通合约总数，而非两者之和。持仓量是合约的数量。一份合约必须既有买家又有卖家。因此，两种市场参与者——买家和卖家——合起来只创造一张合约。每日公布的持仓量数字后面总跟着一个正数或负数，表示该日合约数量的增减。正是这些持仓量水平的变化——或升或降——为走势图分析人士提供了关于市场参与特征变化的线索，并赋予了持仓量预测价值。

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持仓量的变化如何发生，为了掌握如何研判持仓量数值变化的意义，读者必须首先理解每笔交易如何导致这些数字的变化。

每当交易大厅内的一笔交易完成后，持仓量就受到三种影响——它或是增加，或是减少，或是维持不变。让我们看着这些变化是如何发生的。

买家卖家持仓量的变化

1买人新多头仓位卖出新空头仓位增加

2买人新多头仓位卖出旧多头仓位不变

3回补旧空头仓位卖出新空头仓位不变

4回补旧空头仓位卖出旧多头仓位减少

在第一种情况下，买家和卖家都在开立新仓位，因此建立了新合约。在第二种情况下，买家在开新多头仓位，但卖家只是平仓了结旧多头仓位。一个在进人交易，而另一个在退出交易。结果是平局，因而合约的数量没有变化。在第三种情况下，同样的事出现了，只是这次是卖家开了新空头仓位，而买家只是平仓了结旧空头仓位。由于交易者一个进，一个出，因此合约的数量还是没有变化。在第四种情况下，两个交易者都在平仓了结旧仓位，因而持仓量相应减少。

总而言之，如果一笔交易的两个参与者都在开新仓位，那么持仓量会增加。如果两者都在平仓了结旧仓位，那么持仓量就会减少。然而，如果一个开立新交易，而另一个退出旧交易，那么持仓量就会维持不变。通过考察交易日结束之后的持仓量净变化，走势图分析人士就能确定资金是在流人市场，还是在流出市场。这个信息使分析人士能够对当前价格趋势的强弱得出某些结论。

研判成交量和持仓量的一般规则

期货市场技术分析人士把成交量和持仓量信息并人市场分析中。研判成交量和持仓量的规则通常并在一起，因为它们颇为相似。然而，两者之间有些必须提到的差别。这里，我们将以介绍两者的一般规则开始。介绍完后，我们将分别考察它们，最后再把它们并在一起。

价格上升上升下降下降

成交量增加减少增加减少

持仓量增加减少增加减少

市场强

弱弱强

如果成交量和持仓量都在增加，那么当前的价格趋势很可能沿现有方向继续发展（无论是涨是跌）。然而，如果成交量和持仓量都在减少，那么这种行为就可视为当前趋势或许正在接近尾声的警告。有了这些概念，现在让我们来分别考察成交量和持仓量（见图7．2）。

对所有市场的成交量研判

成交量水平衡量了价格运动背后的剧烈或紧迫。更高的成交量反映出更高度的剧烈或紧迫。通过监控与价格行