晋控煤业低成本动力煤优质企业，资产注入可期.docx

正文目录

低成本优质动力煤企业 4

优质动力煤企业，背靠晋控集团 4

可采年限长，塔山煤矿贡献主要收益 5

吨煤成本具备优势，期间费用下降亮眼 7

收入端：随商品煤销量和吨煤售价波动 7

成本端：处于行业较低水平 9

利润端：三费下降驱动净利润提升 10

财务报表显著优化，潜在注入产能可期 12

潜力亮点一：财务报表显著优化 12

潜力亮点二：资产注入可期 14

盈利预测与投资建议 18

盈利预测 18

投资建议 19

风险提示 20

图表目录

图表1：公司股权结构（截至2024Q3） 4

图表2：煤炭业务营收及毛利占比 5

图表3：非煤业务营收（亿元）、YOY 5

图表4：必威体育精装版矿区情况（截至2023年底） 6

图表5：各矿区原煤产量（万吨）、占比 6

图表6：各矿区商品煤销量（万吨）、占比 6

图表7：各矿区吨煤收入（元/吨） 7

图表8：各矿区吨煤成本（元/吨） 7

图表9：各矿区吨毛利（元/吨） 7

图表10：总营收和煤炭业务营收（亿元）及同比 1

图表11：平均吨煤售价和各矿区吨煤售价（元/吨） 8

图表12：煤炭业务营收增速变化 8

图表13：2024年销量、煤价预期影响毛利润变动表 8

图表14：公司吨煤售价与现货价格、长协煤价的关系（元/吨） 9

图表15：行业自产煤吨煤成本对比（元/吨） 9

图表16：公司毛利率变化 10

图表17：吨煤成本、吨煤毛利（元/吨）及同比 10

图表18：塔山、色连煤矿实现利润（亿元） 10

图表19：公司三费率变化情况 11

图表20：公司研发费用率变化情况 11

图表21：塔山煤矿调度指挥中心（视频监视平台、自动化系统控制平台、矿山云图智能决策大数据平台等） 11

图表22：公司归母净利润（亿元）、归母净利率 11

图表23：货币资金占总资产横向对比 12

图表24：公司短期借款（亿元）、YOY 12

图表25：公司有息负债（亿元）、YOY 12

图表26：公司财务费用、财务费用率 12

图表27：公司资产负债率 13

图表28：煤炭行业企业24Q3资产负债率对比 13

图表29：公司资产减值损失（亿元）、YOY 13

图表30：公司分红金额（亿元）、分红比例 14

图表31：煤炭行业企业2023年分红比例 14

图表32：晋能集团重组后股权结构示意图 14

图表33：2024年1-8月原煤产量前十产量（亿吨） 15

图表34：原煤产量占规模以上企业比重 15

图表35：晋控煤业集团产能情况（截至2023年底） 15

图表36：晋控煤业集团矿区情况（截至2023年底） 15

图表37：晋控电力集团产能情况 16

图表38：晋控电力集团公司煤炭资源储备情况（截至2022年底） 16

图表39：晋控装备制造集团公司煤矿情况（截至2023年底） 17

图表40：公司业绩拆分预测表（单位：亿元） 18

图表41：几大集团下属上市公司PE水平对比 19

图表42：几大集团下属上市公司现金/总市值对比 19

图表43：可比公司估值表（截至2024年12月12日） 20

图表44：财务预测摘要 21

低成本优质动力煤企业

优质动力煤企业，背靠晋控集团

晋控煤业（原名为大同煤业，2020年12月25日更名为晋控煤业，以下简称“公司”）主要从事煤炭生产及销售业务，属于优质动力煤企业：①煤质优秀：具有低灰、低硫、高发热量等特点。②客户资源稳定、资质优良：近年来积极调整产品结构，广泛应用于发电、水泥、建材等行业。公司煤炭通过集团下属销售公司统一销

售，依托集团规模优势，与优质客户保持稳定合作关系。③地理位置优越：地处京包、同蒲两大铁路干线交汇处和大秦铁路起点，直达全国最大的现代化煤码头秦皇岛港，为煤炭产品外销提供了十分便利的运输条件。

公司是由晋能控股煤业集团（原名为同煤集团，以下简称“晋控煤业集团”）为主发起人，联合其他七家共同发起设立，于2001年7月25日正式成立，并于2006

年6月23日在上交所上市。

截至2024Q3，公司控股股东为晋控煤业集团，持有公司57.46%的股权，实际控制人为山西省国资委。晋控煤业集团作为国内最大的煤炭生产企业之一，具有良好的煤炭资源禀赋优势。2018年公司收购控股股东持有的塔山煤矿21%股权，收购

后公司对其持股比例上升至72%；2020年收购控股集团持有的核心